社会服务行业月报：复苏持续推进，宏观预期改善有望驱动估值进一步修复-20230905-银河证券-16页_1mb

社会服务行业月报总结（2023年09月05日）

核心内容

2023年8月，社会服务行业整体表现不佳，涨跌幅为-7.3%，在31个行业中排名第24位。细分板块中，专业服务下跌2%，教育下跌5%，旅游及景区下跌8%，酒店餐饮下跌16%。尽管如此，行业整体盈利恢复情况优于疫情前水平，1H23社服板块A股上市公司营收恢复至19年同期的95%，扣非归母净利恢复至107%。H股表现更佳，营收恢复至145%，归母净利恢复至107%。

主要观点

1. 行业复苏分化明显：整体呈现“K型”复苏，高端消费迅速回暖，而平价消费则形成风潮。旅游市场中下游企业复苏强劲，上游企业则相对滞后。
2. 政策预期改善：随着宏观政策组合拳的出台，经济预期改善，预计顺周期板块（如酒店、免税、人服）的估值有望修复。
3. 投资建议：当前时点对社服行业更乐观，Q3暑期旅游市场强劲，Q4假日消费将延续增长趋势。重点推荐景区链（峨眉山A、天目湖）、酒店（锦江、首旅、华住）、免税（中国中免、王府井）、人服（北京人力、科锐国际）等板块。

关键信息

一、业绩恢复情况

• 1H23整体盈利超疫前：A股社服板块营收恢复至19年同期的95%，扣非归母净利恢复至107%。H股营收恢复至145%，归母净利恢复至107%。
• 细分板块表现：
  • 旅游及景区：景区、OTA公司业绩普遍超疫前，但Q2复苏动能有所放缓。
  • 专业服务：会展公司受益于补偿性需求及一带一路市场布局，业绩大幅增长；人力资源公司受经济弱复苏影响，恢复率较低。
  • 教育：政策影响见底，民办高教和职业培训需求增长，教育板块业绩显著恢复。
  • 酒店餐饮：Q2酒店、餐饮、博彩、免税等板块出现结构性分化，但整体恢复趋势明显。
  • 博彩：澳门博彩毛收入恢复至2019年同期的71%，恢复率提升。
  • 餐饮：品牌拓店节奏稳健，部分品牌如奈雪的茶、海底捞表现突出。

二、市场动态

• 8月行情：社服板块表现落后沪深300，涨幅较弱，主要细分板块均出现不同程度的下跌。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：零点有数（+79%）、实朴检测（+64%）、国缆检测（+62%）、创业黑马（+23%）、行动教育（+9%）。
  • 跌幅前五：锦江酒店（-23%）、东方时尚（-19%）、九毛九（-17%）、首旅酒店（-17%）、香格里拉（亚洲）（-17%）。

三、行业数据

• 社零数据：7月社零总额增长2.5%，餐饮收入增长16%，商品零售额增长2%。线上零售持续修复，线下消费增速放缓。
• 机场数据：海南机场核心航班量及客流恢复至2019年同期水平，海口美兰机场恢复至115%，三亚凤凰机场恢复至134%。
• 餐饮数据：部分品牌如奈雪的茶、海底捞、海伦司等持续扩张，拓店节奏稳健。
• 博彩数据：澳门博彩毛收入恢复率提升，入境旅客及人均消费均有所回升。

四、重点覆盖股票

• 人服：推荐科锐国际、北京人力、外服控股。
• 旅游：推荐大丰实业、锋尚文化、峨眉山A、天目湖。
• 博彩：推荐美高梅中国、金沙中国、银河娱乐。
• 免税：推荐中国中免、王府井、海南机场。
• 酒店：推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团、君亭酒店。
• 餐饮：推荐九毛九、海底捞、海伦司、奈雪的茶。
• 教育：推荐学大教育、中公教育、传智教育。

风险提示

• 疫情传播风险：可能对行业复苏造成影响。
• 宏观经济下行风险：行业盈利和估值受宏观经济波动影响较大。
• 行业竞争格局恶化风险：部分细分领域竞争加剧，可能影响企业盈利能力。

分析师信息

• 顾熹闽：社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士，长期从事社服及相关出行产业链研究，2022年7月加入中国银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（预计超越基准指数20%及以上）、谨慎推荐（预计超越基准指数）、中性（预计与基准指数相当）、回避（预计低于基准指数）。
• 公司评级：与行业评级标准一致，具体根据公司业绩和市场表现进行评估。

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