20250209-华泰期货-铅周报_有色板块整体偏强_铅价一同抬升_7页_618kb

报告摘要

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铅产业链周报核心摘要 (2025/2/9)

核心观点：
春节后首周，铅产业链逐步复工，物流、交易恢复。预计短期内铅价或维持相对偏强格局，这与国内整体有色板块在海外通胀预期下的走强有关。

投资逻辑与市场分析：

矿端供应：
- 节后首个交易周，铅精矿报价变化不大，部分冶炼厂因假期检修未结束，无询价交易，市场较清淡。
- 2025年铅矿供应预期不乐观，当前铅矿TC报价仍为负值，未见转正可能。
- 原生铅方面，春节后三省周度开工率下滑，主要因湖南中小厂检修。河南、湖南部分厂本周复产，电解铅下周或全面恢复。云南、江西、广东部分厂复产/生产但产能利用率不高，整体开工率低，产量增长有限。
- 再生铅方面，四省周度开工率较上周显著下降，主要因部分厂节后调试或正常生产周期外。预计下周随着原料补充，部分厂可能提产。再生铅冶炼企业原料库存虽有所增加，成品库存先降后升，但总体仍处低位。
消费端：
- 节后期现货需求尚可，五省铅蓄电池企业周度综合开工率周升幅超过2个百分点。
- 投资者应密切关注下周五复工潮后的实际需求恢复情况，以及农民工返岗速度对下游持续性的潜在影响。
库存：
- 节后多环节累库开始出现，SMM五地社会库存周环比上升，主要因下游放假时间长于上游，铅锭供需错配。当前库存水平处于高位。
- LME及上期所铅库存亦有小幅增加。