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12月社零同比降至 +1.7%，稳增长预期下消费复苏值得期待

核心内容

2021年12月，我国社会消费品零售总额为41,269亿元，同比增长1.70%，较11月回落2.20个pct，低于市场预期。扣除价格因素后，实际增长为-0.49%，但较2019年同期仍增长4.40%。从全年来看，2021年社零总额为440,823亿元，同比增长12.46%，两年平均增速为3.96%。

主要观点

12月社零表现

• 商品零售：同比增长2.30%，较11月下降2.50个pct，增速明显放缓。
• 餐饮收入：同比下降2.20%，但较11月有所回升。
• 地区差异：城镇消费品零售额同比增长1.50%，乡村同比增长2.80%，增速均有所回落。
• 线上零售：12月全国网上零售额同比增长-0.75%，较11月下降7.03个pct；全年网上零售额同比增长14.10%，实物商品网上零售额占比下降0.40pct，显示部分消费从线上转移至线下。

细分品类表现

• 必选品类：粮油食品、饮料增速放缓，分别为+11.30%和+12.60%；中西药品增速微升至+9.40%。
• 可选品类：金银珠宝增速转负至-0.20%；化妆品、烟酒、文化办公用品增速腰斩，分别为+2.50%、+7.00%、+7.40%。
• 其他品类：日用品类增长18.80%，通讯器材增长0.30%，石油及制品类增长16.60%，建筑及装潢材料类增长7.50%；家电和音像器材类零售额同比下降6.00%。

关键信息

消费复苏预期

• 当前我国面临德尔塔和奥密克戎毒株输入的双重挑战，但疫情总体可控。
• 受元旦和春节黄金周影响，消费市场有望逐步恢复。
• 随着疫情常态化防控更加精准，促消费政策逐步落地，消费复苏值得期待。

投资建议

建议关注以下板块：

1. 地产后周期消费：包括家居、家电等，受益于稳增长预期。
2. 纺织制造：受益于提价和冬奥会概念，且估值较低。
3. 大众必选消费：如调味品、乳制品、休闲零食等，具备提价预期。

风险提示

• 疫情零星爆发风险
• 消费恢复不及预期风险
• 政策变动风险

投资评级

行业评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

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