20260416-开源证券-商贸零售行业点评报告_2026年3月社零同比+1.7_服务消费政策加码_3页_509kb

商贸零售行业总结

核心内容

2026年4月16日发布的行业研究报告指出，商贸零售行业整体保持温和复苏态势。国家统计局数据显示，2026年一季度社会消费品零售总额为127695亿元，同比增长2.4%，其中3月社零总额为41616亿元，同比增长1.7%，略低于市场预期。同时，一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期，显示经济复苏基础稳固。

主要观点

1. 消费复苏趋势

• 政策支持：商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，部署64项举措，旨在释放服务消费潜力。
• 消费结构：必选消费品类（如粮油食品、饮料、烟酒）表现稳健，同比增长分别为9.5%、8.2%、7.7%；可选消费中，化妆品、金银珠宝增速相对较好，分别增长8.3%和11.7%。
• 高端黄金：高端古法黄金赛道持续景气，多家品牌加速进入高端商场，渠道认可度提升。

2. 渠道表现

• 线上渠道：一季度全国网上零售额同比增长8.0%，其中实物商品网上零售额增长7.5%，占比24.8%，较去年同期提升0.8个百分点。吃、穿类商品网上零售额增长显著，分别为17.2%和11.6%。
• 线下渠道：超市、便利店销售表现较好，分别增长5.1%和8.3%；而百货店、专业店和品牌专卖店则出现不同程度的下滑。

3. 投资建议

• 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生，受益标的包括莱百股份、六福集团、周生生等。
• 线下零售：关注顺应趋势变革的线下零售企业及AI赋能的跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰，受益标的包括苏美达。
• 化妆品：关注情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、润本股份，受益标的包括若羽臣。
• 医美：关注差异化产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康，受益标的包括锦波生物。

关键信息

• 社零增速：2026年3月社零同比增长1.7%，一季度社零总额同比增长2.4%。
• CPI走势：3月整体CPI同比增长1.0%，食品类CPI同比增长0.3%，环比数据因季节性因素回落。
• GDP表现：一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期，显示经济基本面稳健。
• 投资主线：建议关注情绪消费主题下的高景气赛道，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美四大领域。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 企业经营成本费用提升

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%~20%）、中性（预计与市场表现基本持平）、减持（预计弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计与市场表现持平）、看淡（预计弱于市场表现）。
• 基准指数：A股为沪深300，港股为恒生指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数。

估值方法说明

本报告的分析基于多种假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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分析师承诺

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