> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业总结 ## 核心内容 2026年4月16日发布的行业研究报告指出，商贸零售行业整体保持温和复苏态势。国家统计局数据显示，2026年一季度社会消费品零售总额为127695亿元，同比增长2.4%，其中3月社零总额为41616亿元，同比增长1.7%，略低于市场预期。同时，一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期，显示经济复苏基础稳固。 ## 主要观点 ### 1. 消费复苏趋势 - **政策支持**：商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，部署64项举措，旨在释放服务消费潜力。 - **消费结构**：必选消费品类（如粮油食品、饮料、烟酒）表现稳健，同比增长分别为9.5%、8.2%、7.7%；可选消费中，化妆品、金银珠宝增速相对较好，分别增长8.3%和11.7%。 - **高端黄金**：高端古法黄金赛道持续景气，多家品牌加速进入高端商场，渠道认可度提升。 ### 2. 渠道表现 - **线上渠道**：一季度全国网上零售额同比增长8.0%，其中实物商品网上零售额增长7.5%，占比24.8%，较去年同期提升0.8个百分点。吃、穿类商品网上零售额增长显著，分别为17.2%和11.6%。 - **线下渠道**：超市、便利店销售表现较好，分别增长5.1%和8.3%；而百货店、专业店和品牌专卖店则出现不同程度的下滑。 ### 3. 投资建议 - **黄金珠宝**：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生，受益标的包括莱百股份、六福集团、周生生等。 - **线下零售**：关注顺应趋势变革的线下零售企业及AI赋能的跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、华凯易佰，受益标的包括苏美达。 - **化妆品**：关注情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、贝泰妮、润本股份，受益标的包括若羽臣。 - **医美**：关注差异化产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐科笛-B、朗姿股份、美丽田园医疗健康，受益标的包括锦波生物。 ## 关键信息 - **社零增速**：2026年3月社零同比增长1.7%，一季度社零总额同比增长2.4%。 - **CPI走势**：3月整体CPI同比增长1.0%，食品类CPI同比增长0.3%，环比数据因季节性因素回落。 - **GDP表现**：一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期，显示经济基本面稳健。 - **投资主线**：建议关注情绪消费主题下的高景气赛道，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美四大领域。 ## 风险提示 - 消费复苏不及预期 - 企业经营成本费用提升 ## 投资评级说明 - **证券评级**：买入（预计相对强于市场20%以上）、增持（预计相对强于市场5%~20%）、中性（预计与市场表现基本持平）、减持（预计弱于市场5%以下）。 - **行业评级**：看好（预计行业超越整体市场表现）、中性（预计与市场表现持平）、看淡（预计弱于市场表现）。 - **基准指数**：A股为沪深300，港股为恒生指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数。 ## 估值方法说明 本报告的分析基于多种假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告为开源证券股份有限公司所有，仅限于其客户使用。未经书面授权，不得复制、分发或用于其他用途。投资者应自行承担投资风险，本报告不构成投资建议。 ## 分析师承诺 报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，分析基于合理假设，不构成具体推荐意见，亦不与任何推荐意见直接或间接相关。