20230830-国盛证券-航发动力-600893.SH-2023H1实现营收177.75亿元_同比增长20.05__3页

公司发布2023年中报，报告显示航发动力（600893SH）2023年上半年业绩强劲增长。营收达17775亿元，同比增长2005%；归母净利润725亿元，同比增长1135%；扣非归母净利润552亿元，同比增长1658%。单季度看，2023Q2营收同比增长2359%，归母净利润同比增长892%。

在营收构成上，航空发动机及衍生产品收入增长2046%，外贸出口转包业务收入增长2487%，但非航空产品及其他业务收入下降1682%。子公司表现分化：黎明公司营收和利润大幅增长；公司本部进入新型航发放量阶段；南方公司和黎阳动力则面临下滑。

业绩层面，整体毛利率从108%升至119%，净利率从46.7%降至43.7%；期间费用率下降7.9个百分点。但税金及附加和股权价值变动造成额外波动。

资产负债表显示，存货、应付账款和现金流大幅增加，表明生产和采购活动活跃，为企业扩张提供支持。投资建议维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为1585亿元、2060亿元、2771亿元，对应PE从65倍降至37倍。风险包括新机型研发和交付不及预期。