20220922-中诚信国际-宏观经济与大类资产配置月报（2022年8月）_经济修复边际改善但仍处于低位_短期内建议股债均衡配置_16页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是中诚信国际研究院发布的《宏观经济与大类资产配置月报（2022年8月）》，分析了2022年8月中国宏观经济运行情况以及大类资产配置建议。

主要观点

• 经济修复边际改善，但仍处低位：8月经济环比有所改善，但总体修复仍较为缓慢，主要受到疫情扰动和房地产投资回落的影响。
• 投资回升，但房地产投资持续下滑：基建投资和制造业投资带动固定资产投资小幅回升，但房地产投资继续回落，民间投资也呈现放缓趋势。
• 消费边际回暖，但压力依然存在：社零额同比增速回升，但受疫情反复和居民收入放缓影响，消费修复仍面临挑战。
• 出口回落，外需走弱：出口增速显著回落至7.1%，外需疲软趋势未改，全球经济衰退预期升温。
• 价格水平回落，CPI-PPI剪刀差转正：CPI小幅回落至2.5%，核心CPI维持低位；PPI进一步回落至2.3%，CPI-PPI剪刀差转正，企业成本压力有所缓解。
• 金融数据边际改善，但基础不牢：社融数据出现改善，但同比仍少增，M2-M1剪刀差扩大，显示资金空转问题依旧存在。
• 人民币汇率走贬：美元指数走强，人民币对美元汇率继续贬值，短期仍有下行压力。
• 大类资产配置建议：建议短期内采取股债均衡配置策略，对大宗商品保持谨慎。

关键信息

一、经济运行情况

• 工业生产：8月工业增加值同比增速为4.2%，较7月回升0.4个百分点，但尚未恢复至去年同期水平。汽车产销修复对工业增速形成支撑。
• 服务业生产：服务业生产指数小幅回升至1.8%，但仍低于去年同期水平，疫情反复对服务业仍构成压力。
• 固定资产投资：1-8月固定资产投资同比增长5.8%，基建投资增速延续回升，制造业投资小幅改善，但房地产投资仍处于下行区间。
• 消费：社零额同比增速回升至5.4%，餐饮收入同比大幅增长，但整体消费修复仍受就业压力和疫情扰动制约。
• 出口：8月出口同比增速大幅回落至7.1%，外需走弱趋势未改，后续出口压力仍较大。
• 价格水平：CPI小幅回落至2.5%，核心CPI保持在0.8%；PPI进一步回落至2.3%，CPI-PPI剪刀差转正。

二、金融数据

• 社融数据：8月新增社融2.43万亿元，较前值多增1.67万亿元，但同比少增5593亿元，社融存量同比增速回落至10.5%。
• M2-M1剪刀差扩大：M2同比增速为12.2%，M1同比增速为6.1%，剪刀差扩大，显示市场活跃度不足。
• 人民币汇率：人民币对美元中间价从6.75跌至6.89，受美元指数走强和中美利差反向走阔影响，人民币继续贬值。

三、大类资产表现

• 股票市场：8月16日-9月15日，上证综指、深证成指跌幅分别为2.32%、7.49%，市场情绪偏弱。
• 债券市场：10年期国债收益率最低下行至2.58%，债市收益率整体低位波动。
• 大宗商品：商品指数跌幅约为1.72%，部分商品如谷物、有色表现较好，而煤焦钢矿、油脂油料跌幅较大。
• 黄金价格：受欧美货币政策偏紧影响，黄金价格波动下行。

四、资产配置建议

• 短期建议：股债均衡配置，受益于宽松的货币政策和经济修复的不确定性。
• 大宗商品：面临下行压力，建议谨慎配置。
• 黄金：在经济偏弱和避险情绪升温背景下，或有支撑。

附录说明

• 本报告基于改进的均值方差模型进行资产配置分析，设置最小配置权重和止损条件以提高模型稳健性。
• 报告内容受著作权保护，未经授权不得复制、修改或用于商业目的。
• 信息来源可靠，但不承诺其准确性、及时性或完整性，使用需谨慎。

结论

8月中国经济呈现修复态势，但整体仍较为疲弱，受到疫情、房地产下行和外需走弱的制约。大类资产配置方面，建议短期采取股债均衡策略，对大宗商品保持谨慎。全年经济增速预计维持在4.4%左右，增量政策有望推动增速提升至4.8%以上。