深度报告-20250909-国盛证券-宇瞳光学-300790.SZ-无人机+运动相机擎启新动力_42页

宇瞳光学（300790.SZ）首次覆盖报告总结

公司概况

• 宇瞳光学成立于 2011 年，最初专注于安防视频监控设备，2019 年在深交所创业板上市。
• 2021 年正式进军智能汽车产业，2022 年通过收购玖洲光学 强化车载镜头市场竞争力，2024 年与浙江大学共建智能实验室。
• 公司为全球市占率连续 10 年第一的安防镜头生产商，与海康威视、大华股份等头部客户深度合作。

车载与新兴业务

• 车载业务快速增长：2024 年市占率达全球第三（10.1%），产品覆盖环视、ADAS镜头等。
• 新兴领域布局：积极拓展车载 HUD、激光雷达光学件、智能家居、机器视觉及 AR/VR 镜头市场。
• 技术创新亮点：攻克 HUD 玻璃自由曲面技术，实现高精度显示；模造玻璃非球面技术助力智能汽车与无人机市场。

盈利预测与加码研发

• 财务预测：
  • 2025/2026/2027年预计营收 33.5/44.1/57.0亿元，同比增长 22%/32%/30%。
  • 归母净利 3.0/5.0/7.0亿元，同比增长 62.6%/59.6%/20%。
• 估值与评级：
  • 当前 PE 为 38X（2025 年），首予“买入”评级；2026/2027 年 PE 预计降至 23/16X。
• 研发投入：
  • 2024 年研发费用率达 6.3%，研发人员占比 17.69%，累计 915项专利，专注大倍率变焦及车载镜头研发。

风险提示

• 下游需求波动：安防、车载市场需求放缓风险。
• 竞争加剧：车载光学及新兴领域竞争压力。
• 新产品开发风险：车载激光雷达尚未盈利。

核心优势

• 长期护城河： 技术驱动、垂直一体化、头部客户资源。
• 多业务协同： 安防（核心增长曲线）+车载（新兴龙头）+消费电子（AR/VR、智能家居）构建增长矩阵。