深度报告-2025-09-09-国盛证券-宇瞳光学（300790）_无人机+运动相机擎启新动力页_42页_4mb

报告摘要

宇瞳光学（300790.SZ）总结

核心内容概述

宇瞳光学是一家深耕光学主业并拓展至多个新兴领域的高科技企业，其核心业务涵盖安防镜头、车载光学、智能家居、机器视觉等。公司自2011年成立以来，通过不断的技术研发和市场拓展，已成长为全球安防镜头市场的主要参与者之一，连续10年保持全球市占率第一，并在车载镜头、HUD、激光雷达等智能驾驶相关领域实现布局，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

安防领域领先：宇瞳光学在全球安防镜头市场占据主导地位，2024年出货量达2.2亿颗，覆盖定焦、变焦、4K黑光等全系列镜头，产品矩阵丰富，与海康威视、大华股份等头部企业建立了长期稳定的合作关系。
多领域协同发展：公司战略布局车载镜头、车载HUD、激光雷达、智能车灯等智能驾驶相关产品，同时加大工业、视讯、红外热成像、摄影、投影光机、AR/VR镜头等新兴领域的投入，实现多业务协同。
模造玻璃非球面技术领先：公司是国内少数能够实现模造玻璃非球面镜片规模化量产的企业之一，该技术壁垒高，市场供不应求，尤其在智能驾驶、安防、无人机等领域需求持续上升。
研发投入持续加大：公司研发费用从2019年的0.60亿元增长至2024年的1.73亿元，研发人员数量和占比不断提升，为产品升级和市场拓展提供有力支撑。
盈利预测乐观：预计2025-2027年公司营业收入分别为33.5亿、44.1亿、57.0亿元，归母净利润分别为3.0亿、5.0亿、7.0亿元，分别同比增长62.6%、66.4%、40.3%，当前PE估值逐步下降，显示公司具备良好的成长性。

关键信息

公司发展历史

2011年9月，公司成立于广东东莞，主营安防镜头；
2017年，上饶宇瞳光学园投产；
2019年9月，公司在深交所创业板成功上市；
2021年，成立全资子公司东莞市宇瞳汽车视觉有限公司，进军智能汽车市场；
2022年，收购玖洲光学并实现全资控股，增强在车载镜头市场竞争力；
2024年，成立宇瞳光学&莎益博仿真联合实验室；
2025年，攻克HUD玻璃自由曲面生产技术，实现高精度低畸变显示效果。

财务表现

营业收入：从2019年的12.3亿元增长至2024年的27.4亿元，2019-2024年CAGR为17.4%；
归母净利润：从2019年的1.0亿元提升至2024年的1.8亿元，2019-2024年CAGR为12.5%；
毛利率：2024年为23.6%，2025年上半年进一步攀升至25%；
净利率：2023年为2.2%，2024年为7%，2025年上半年达到8%；
EPS：2023年为0.08元，2024年为0.49元，2025年预计为0.80元，2026年为1.33元，2027年为1.86元。

市场趋势

智能驾驶：随着L2及以上ADAS功能普及，车载摄像头需求增加，预计2025年渗透率将进一步提升；
运动相机：全球市场规模持续增长，2017-2023年CAGR达14.5%，预计2027年达到513.5亿元；
无人机：消费级无人机市场快速扩张，带动运动相机和全景相机市场发展，2023年全球市场规模已达71亿美元；
安防智能化：中国安防行业步入智能化2.0时代，需求向高清化、网络化、智能化发展，2024年总产值达10621亿元；
光学镜头市场：全球光学镜头市场规模从2019年的452.9亿元增长至2023年的682.8亿元，CAGR为10.81%；中国光学镜头市场也保持增长，2023年市场规模达161.3亿元。

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级；
当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为38/23/16X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。

风险提示

行业下游需求下降；
车载光学及新应用光学产品发展不及预期；
市场竞争加剧；
部分数据存在滞后性。

业务布局

业务板块	收入占比（2025上半年）
安防镜头	55%
车载光学	19%
智能家居	-
机器视觉	-
其他新兴领域	-

技术优势

模造玻璃非球面镜片技术领先，实现高精度低畸变显示效果；
研发投入持续增加，研发人员数量和占比稳步提升；
与全球头部企业建立合作关系，客户包括海康威视、大华股份、比亚迪、吉利汽车等。

未来展望

随着智能驾驶、无人机、AR/VR等新兴技术的快速发展，公司有望在多个领域实现增长；
通过技术积累和市场拓展，公司有望在高端光学镜头市场占据更大份额；
在车载镜头、HUD、激光雷达等智能驾驶领域，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

财务指标概览

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	21.45	27.43	33.47	44.13	56.97
归母净利润（亿元）	0.31	1.84	2.98	4.97	6.97
P/E（倍）	367.5	61.8	38.0	22.8	16.3
P/B（倍）	6.0	4.7	4.2	3.6	3.0