20220809-国盛证券-比依股份-603215.SH-内销高增_汇兑收益致Q2业绩增长超预期_3页_629kb

比依股份（603215.SH）总结

核心内容概述

比依股份（603215.SH）于2022年8月9日发布半年报，显示公司2022年上半年实现营业收入7.2亿元，同比下降5.24%；归母净利润0.76亿元，同比增长43.47%。其中，第二季度单季营收3.52亿元，同比下降19.14%；归母净利润0.5亿元，同比增长67.98%。公司业绩增长主要受益于内销空气炸锅收入的高增长以及人民币汇率贬值带来的汇兑收益。

主要观点与关键信息

1. 内销业务高增长

• 空气炸锅收入：2022H1空气炸锅收入同比增长11.0%至5.13亿元，占总营收的71.6%，成为公司营收增长的主要驱动力。
• 内销占比提升：内销收入同比增长332.3%至1.46亿元，占总营收比重同比增加15.9个百分点至20.4%。
• 内销客户拓展：公司内销客户包括苏泊尔、利仁科技、山本、纯米等知名品牌，推动了内销收入的快速增长。
• 行业增长背景：据奥维云网，2022年1-6月国内空气炸锅线上销量和销额分别同比增长177%和164%，显示行业高景气。

2. 外销承压

• 外销收入下滑：2022H1外销收入同比下降21.2%至5.71亿元，主要受欧美市场需求受俄乌战争和高通胀影响。
• 外销品类表现：空气烤箱、油炸锅等外销主导品类毛利率同比分别提升3.8%和1.3%，但整体收入仍受外部环境拖累。

3. 汇兑收益显著贡献净利润

• 汇兑收益：2022H1公司实现汇兑收益约2059万元，占净利润比重27.1%，主要受益于人民币贬值。
• 毛利率提升：公司2022Q2毛利率同比提升3.3个百分点至18.3%，外销主导品类毛利率也均有不同程度提升。

4. 财务表现与盈利预测

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.61亿元、1.78亿元和2.03亿元，同比增长34.5%、10.5%和13.7%。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为0.86元、0.95元和1.09元。
• 估值指标：2022E P/E为20.1倍，P/B为6.8倍，EV/EBITDA为14.7倍，显示公司估值逐步下降。

5. 投资建议与评级

• 投资评级：公司获得“增持”评级，表明分析师对公司未来表现持积极态度。
• 业绩驱动因素：内销业务增长、汇率波动带来的汇兑收益、客户拓展及产品创新等因素被视作公司增长的主要支撑。

财务结构分析

资产负债表

• 资产总计：从2020A的844百万元增长至2024E的1962百万元，资产规模持续扩大。
• 流动资产：2022E达到1353百万元，现金增长显著，从2020A的102百万元增至2022E的435百万元。
• 负债合计：2022E为1089百万元，资产负债率从2020A的72.7%下降至2024E的55.5%，显示公司偿债能力逐步改善。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022E显著增长至331百万元，显示公司运营效率提升。
• 投资活动现金流：2022E为-42百万元，资本支出有所控制。
• 筹资活动现金流：2022E为-13百万元，显示公司股权融资减少。

利润表

• 毛利率：2022E为19.0%，净利率为8.9%，ROE为34.0%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 外销景气不及预期：欧美市场需求受地缘政治和经济环境影响可能减弱。
• 汇率波动风险：人民币贬值可能带来汇兑收益，但若汇率波动剧烈，可能影响公司利润。
• 客户拓展不及预期：若客户拓展不及预期，可能影响内销增长。
• 产品创新不足：若新产品推出不及预期，可能影响公司竞争力。

总结

比依股份作为空气炸锅行业的头部代工厂商，受益于国内空气炸锅市场的快速增长，内销业务表现亮眼，推动公司整体业绩增长。人民币贬值带来的汇兑收益显著增厚净利润，同时公司毛利率提升，显示其成本控制和定价能力。尽管外销面临一定压力，但公司通过客户拓展和产品创新有望实现全年稳健增长。分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的成长潜力和盈利能力。