20180710-新时代证券-东易日盛-002713.SZ-把握消费升级机遇_中报业绩预告超预期_4页_955kb

详细总结

核心内容

本报告分析了一家家装企业2018年中报业绩预告修正公告，指出公司预计2018年上半年实现净利润850万元至1200万元，同比增长211%-256%。这一业绩增长主要得益于家装市场快速扩张、A6业务的积极布局、全产业链优势的发挥以及与链家的战略合作。

主要观点

1. 家装市场快速爆发，A6业务助力业绩增长

• C端家装市场近三年保持高速增长，预计2020年市场规模将突破3万亿元。
• 公司作为C端装饰龙头，通过A6业务积极拓展中高端家装市场，影响力不断提升，龙头地位有望进一步巩固。
• A6直营店的持续落地为公司业绩腾飞提供了坚实基础。

2. 全产业链优势助力消费升级

• 随着消费升级，家装需求逐渐从基本居住属性转向品质与生活方式的体现。
• 公司致力于成为“有机整体家装解决方案”提供商，提供设计、施工、主材代理、木作产品、软装设计及精装后家居产品等系列服务。
• 这种全产业链模式有助于提升盈利能力和市场份额。

3. 订单与门店持续增长，业绩有望提速

• 2017年全年新签订单金额达40.55亿元，已签约未完工订单为28.41亿元。
• 2018年Q1新签订单为10.54亿元，同比增长16.59%，累计已签约未完工订单达37.86亿元。
• 截至2018年5月底，公司已开设45家直营店，门店数量较2017年底翻倍，业务布局逐渐完善。

4. 联手链家，拓展获客渠道

• 公司与链家建立了战略合作关系，通过定增及大宗交易引入其子公司，增强客户资源和营销能力。
• 双方在成都试点合作，初步架设业务系统并开展培训，未来有望进一步深化合作，提升获客效率。

关键信息

财务预测

• 净利润：预计2018~2020年归母净利分别为2.93亿元、3.74亿元、4.69亿元，同比增长34.8%、27.6%、25.3%。
• EPS：2018~2020年EPS分别为1.12元、1.42元、1.78元。
• PE：2018~2020年PE分别为17.2倍、13.5倍、10.7倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。

财务指标

• 营业收入：预计2018~2020年分别为45.12亿元、56.93亿元、72.53亿元，年均增长率约25%。
• 毛利率：维持在37.8%-38.0%之间，显示公司盈利能力稳定。
• 净利率：从5.8%提升至6.5%（2018E），进一步增强盈利空间。
• ROE：从12.5%提升至47.8%（2020E），反映公司资本回报率显著增长。
• 资产负债率：从57.8%上升至71.1%（2020E），显示公司负债水平逐步提高，需关注财务风险。

市场表现

• 当前股价为19.16元，对应2018~2020年PE为17.2/13.5/10.7倍。
• 近3月换手率高达90.5%，显示市场关注度较高。

投资评级

• 维持“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。

风险提示

• 地产行业景气度下行。
• 政策推进不及预期。
• 业务协同不及预期。

结论

公司凭借A6业务的布局、全产业链模式及与链家的合作，正积极把握消费升级带来的市场机遇。订单与门店的持续增长为未来业绩提升奠定了基础，财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步下降。尽管面临一定的市场风险，但公司仍被分析师推荐，未来增长潜力值得期待。