20240930-国投安信期货-豆粕周报_豆粕四季度需要关注反弹动力_5页_1mb

豆粕四季度走势分析总结

核心内容

本报告对豆粕在四季度的走势进行了详细分析，重点围绕供给端、需求端、基差变化及市场持仓情况展开。整体判断为豆粕市场将维持区间震荡，四季度需重点关注反弹动力。

主要观点

1. 市场持仓变化

• CFTC数据显示：上周美豆净空持仓持续减少，而豆粕净多持仓维持不变。
• 美豆油净空持仓：也有所减少，显示市场对大豆相关品种的看涨情绪逐步增强。
• 总体趋势：净空力量减弱，净多持仓稳定，短期市场情绪偏多。

2. 海外大豆供给端分析

• 大豆周期底部尚未出现：由于面积和单产仍有增长空间，全球大豆供给端仍具备一定的支撑。
• 阶段性底部已现：预计四季度至明年1-2月为阶段性底部，豆粕可能在此期间出现反弹。
• 反弹动能：反弹力度将取决于基本面的强弱，尤其是巴西产区的天气和播种进度。

3. 国内豆粕供需状况

• 库存变化：截至9月27日，豆粕库存为122.65万吨，较上周减少23.18万吨（减幅15.90%），但同比去年仍增加37.60万吨（增幅44.21%）。
• 压榨利润低迷：当前油厂压榨利润表现不佳，预计采购进度偏慢，有助于支撑四季度豆粕的基差。
• 采购进展关注：后续需关注中国大豆采购进度，若采购加快，可能对基差产生影响。

4. 需求端展望

• 生猪存栏恢复：能繁母猪和生猪存栏环比持续恢复，表明养殖需求有所增强。
• 蛋鸡和肉鸡存栏高：蛋鸡和肉鸡存栏处于高位，但养殖利润较好，对豆粕需求形成支撑。
• 替代蛋白压力缓解：替代蛋白对豆粕需求的压力环比有所改善，预计需求将边际好转。

关键信息

供给端

• 巴西播种进度慢：影响四季度豆粕反弹力度。
• 全球大豆库存高：大豆供需仍处于熊市周期，对豆粕价格形成压制。

需求端

• 国内养殖需求恢复：生猪和蛋鸡存栏回升，养殖利润改善。
• 替代蛋白压力缓解：对豆粕需求的替代效应减弱。

基差与利润

• 基差支撑：由于国内压榨利润差，豆粕基差可能维持一定支撑。
• 采购进度影响：若中国采购加快，基差预期可能发生变化。

市场操作建议

• 操作评级：豆粕 ★★★，表明当前具备较为明晰的多头趋势，且存在相对合适的投资机会。
• 操作策略：关注四季度反弹动能，结合基差和采购进度判断市场走势。

结论

豆粕市场在四季度可能迎来阶段性反弹，但整体仍处于供需偏弱的熊市周期中。反弹力度将取决于巴西产区的天气和播种情况，以及国内采购进度的变化。同时，需求端的恢复和替代蛋白压力的缓解为市场提供了支撑。建议投资者密切关注相关数据变化，把握操作时机。