20240930-光大期货-2024年四季度_铁合金策略季报_32页_975kb

光大证券铁合金策略季报总结

一、供需格局

1. 锰硅

   • 供应端：产量当周值位于近年来同期中位，宁夏开机率回升，西南地区保持高位。8月产量环比下降，但除云南外主产区均下滑。
   • 需求端：螺纹钢产量回升带动需求改善，但整体仍偏弱，同比降幅较大。
   • 库存：样本企业库存快速积累，截至9月27日达1985万吨，仓单叠加预报量高，库存压力显著。
   • 价格驱动：供需宽松格局下，价格上涨动力有限，预计四季度区间震荡运行，需减产缓解矛盾。

2. 硅铁

   • 供应端：产量周值处于近年同期高位，产能利用率下降，但宁夏等地降幅较大。
   • 需求端：表观消费量环比回升，但同比仍处低位，粗钢产量下滑影响需求修复。
   • 库存：样本企业库存增至58760吨，增速慢于锰硅，库存可用天数较低，压力相对缓和。
   • 成本支撑：原材料兰炭小料价格回升，氧化铁皮价格走弱，成本支撑整体偏弱。

二、价格与成本

• 期货与现货：双硅主力合约价格中枢下移，现货价差逐渐修复至正常水平。锰硅现货价格跌幅大于硅铁。
• 基差与价差：锰硅基差走弱，硅铁基差走强；1-5价差变动趋势分化，双硅价差收敛。
• 生产成本与利润：成本呈下降趋势，但南方地区利润亏损扩大（锰硅即期利润约-900元/吨），硅铁整体亏损幅度低于锰硅。

三、投资建议

• 价格判断：供需格局短期难改，价格反弹空间受限。政策预期虽温和，但基本面矛盾（库存积累、需求疲软）仍主导节奏。
• 关注点：供给端减产意愿、需求修复力度、原材料供应及政策落地情况。

四、风险提示

• 库存压力：双硅库存持续累积，可能抑制价格上行空间。
• 成本波动：原材料价格变动可能影响利润稳定性。