20240930-光大期货-2024年四季度镍_不锈钢策略报告_28页_2mb

报告摘要

光大证券2024年四季度镍&不锈钢策略报告总结

产业链综述

2024年前三季度镍与不锈钢产业链供给端扰动逐步缓解，印尼镍矿审批超预期将影响实际可用配额；需求端，不锈钢终端地产、电梯拉动显著疲软，新能源汽车高景气度对不锈钢400系消费产生挤出效应；成本与利润方面，原材料与成品价差存扩大，硫酸镍产业链利润修复承压。

关键结论与预测

四季度价格区间预测
- 镍价四季度预计运行区间【115，135】万元/吨，短期“易涨难跌”，期货建议“左侧逢高沽空”。
- 不锈钢冷轧 四季度价格区间【12，14】万元/吨。
印尼镍矿供应影响
表明印尼镍矿审批进度不及预期，批准量虽增加但实际可供应量约为17-18亿吨，与需求存在差距；镍矿内贸与升水价格高位运行，2024年1-8月国内镍矿进口同比小幅下降，菲律宾镍矿出口同比小幅增长但仍依赖中国市场进口。
火法镍供需平衡
一级镍产量增长至24万吨，供给延绵释放；新增可交割品牌扩容，库存仍去化不流畅，国内净出口从9月起实现小幅盈余。
镍铁：原料短缺逐渐缓解
印尼镍铁进口量环比下降，产量同比减产后企稳。国内镍铁受矿端扰动和利润收缩影响，产量同比下降14%。
高冰镍与MHP产能持续扩张
2024年1-9月印尼MHP产量同比增长103%，冰镍预计逐步减少转向下游生产；印尼批准高冰镍产能扩大至62万吨，预计明年起点货量或增量进口。
硫酸镍：利润挤压、需求疲软
表明硫酸镍累积进口1432万吨创下历史新高，供应过剩持续；需求端三元电池进入淡季，产业利润为负，成本端占优但终端需求终端传导不畅。
需求端：不锈钢与新能源汽车双重要求变化
- 不锈钢 不锈钢粗钢新不锈钢产能产量同比3%，海外出口主导下国内消费疲软，地产与不锈钢产业链需求疲软传导至不锈钢库存；热轧利润降幅较大，冷轧成本支撑本周同样面临利润压缩。
- 新能源汽车 三元前驱体产量和三元材料需求同比增长，但需求未传导至硫酸镍层面；非金属化合物电池渗透率高企，对不锈钢需求挤压逐步显现。