20240930-东证期货-四季度铝市基本面分析与策略_20页_1mb

四季度铝市基本面分析与策略总结

铝土矿

1. 国内铝土矿

   • 产量：8月国内产量50887万吨，同比降幅98.6%，主因山西、贵州矿山受雨灾、环保等限制，复产时间待定（贵州预计10月底恢复）。
   • 进口：前三季度进口量同比增118%，依赖几内亚（70%）和澳大利亚（20%），进口矿价格Q3均价74美元/吨，Q4预计继续上涨。

2. 海外铝土矿

   • 几内亚矿供给受雨季影响，船运时间约40-45天，雨季后发运量或逐步增加，预计四季度进口矿供给边际改善。

氧化铝供给与策略

1. 成本

   • 当前氧化铝完全成本2876元/吨，现金利润约2876元/吨，8月生产端仍有84.4%开工率，供给恢复缓慢因矿石供应偏紧。
   • 国内外价差扩大，进口窗口关闭，出口窗口打开，三季度氧化铝出口14万吨，同比下滑。

2. 产能动态

   • 国内新增产能承诺约50万吨，但受国产矿限制，实际投产概率低；山东南山印尼氧化铝厂Q4关注度高。

电解铝供需

1. 国内供应端

   • 2024年国内电解铝产量约4316万吨，同比增40%；四季度待释放产能约345万吨，但整体产能接近天花板（24年4400万吨）。
   • 氧化铝缺口约100万吨，若进口矿不足，本地复产进度或受阻。

2. 海外供应

   • 2024年海外产量约为2913万吨，同比增21%，主要增长区为东南亚、俄罗斯、印度。

消费需求

• 国内需求：1-8月铝表观消费量同比增速放缓，终端需求有所下滑，金九银十季节性回升可能性存在，但警惕年末需求走弱。
• 加工环节：建筑、工业型材、电缆等行业开工率显示需求结构分化，8月需求略有回暖，9月起逐步过渡至旺季。

核心观点与交易策略

• 2024年四季度，铝供需呈现国内小幅过剩、海外存在短缺的格局。
• 库存方面，国内外电解铝库存回升至高位，国内需求改善或推动价格反弹。
• 交易策略短期建议逢低买入，中期需关注11-12月基本面变化，尤其氧化铝成本支撑和需求实际表现。