20171113-申万宏源-台海核电-002366.SZ-募集39亿用于制造升级_重申对公司未来竞争力看好_7页_609kb

台海核电（002366）投资分析总结

核心内容

台海核电（002366）在2017年11月10日发布非公开发行股票预案，拟募集不超过39.49亿元人民币用于核电装备模块化制造项目，以增强公司在核电装备领域的竞争力，并拓展至核电小堆市场。该募投项目将引入大型万吨压机、300吨电渣生产设备，解决公司在大型高端铸锻件方面的短板。

主要观点

• 市场前景广阔：国内核电审批重启，市场预期积极，核电设备需求持续增长，公司作为核岛主管道的重要供应商，将充分受益。
• 海外拓展加速：国家层面推动核电技术“走出去”，公司已与巴基斯坦、罗马尼亚、阿根廷、伊朗、土耳其等多个国家达成建设意向，具备海外市场拓展潜力。
• 产品结构优化：募投项目不仅用于核电设备，还包括火电、水电、海工锻件及特种合金产品，有助于丰富公司产品结构，提升整体盈利能力。
• 技术优势显著：公司是国内核电主管道设备的龙头供应商，已中标国内“华龙一号”机组主管道合同，中标率100%。同时，公司正致力于实现核电核心装备进口替代，减少对进口产品的依赖。
• 盈利预测稳定：维持2017-2019年盈利预测不变，预计归母净利润分别为9.04、10.51、13.51亿元，对应EPS分别为1.04、1.21、1.56元/股，当前股价对应估值分别为29、25、20倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 2017年11月10日收盘价：30.64元
• 一年内最高/最低价：58.09元/21.67元
• 市净率：3.2
• 息率（分红/股价）：0.30
• 流通A股市值：14984百万元
• 上证指数/深证成指：3432.67 /11645.05

基础数据

• 每股净资产（2017年9月30日）：9.45元
• 资产负债率%：58.31
• 总股本/流通A股（百万）：867/489

募投项目情况

• 项目名称：烟台台海玛努尔核电设备有限公司核电装备模块化制造项目
• 项目投资总额：414,598.00万元
• 募集资金拟投入额：394,855.00万元
• 项目建设周期：2.5年
• 总投资收益率（ROI）：13.20%
• 财务内部收益率（FIRR）所得税前：15.76%
• 财务内部收益率（FIRR）所得税后：14.10%

核电政策与市场

• 2017年核电政策：国家能源局推进核电项目建设，计划开工8台机组，包括“华龙一号”等三代技术项目。
• 核电审批重启：随着三门1号机组及“华龙一号”项目进展顺利，核电审批有望加速放开。
• 全球核电装机与发电情况：全球共有451座反应堆，装机容量总计约392,521兆瓦，其中中国为31,384兆瓦，核电发电量占比3.6%。
• 小型堆市场潜力：小型堆技术不断成熟，下游应用广泛，包括海上浮动核电站和陆上小型堆，公司具备先发优势。

盈利预测

• 营业收入：2017E为2,405百万元，2018E为2,691百万元，2019E为3,480百万元
• 净利润：2017E为904百万元，2018E为1,051百万元，2019E为1,351百万元
• 每股收益（EPS）：2017E为1.04元/股，2018E为1.21元/股，2019E为1.56元/股
• 市盈率（PE）：2017E为29倍，2018E为25倍，2019E为20倍

行业分析

• 核电设备市场空间：每台三代机组为上游设备商带来显著市场空间，如主管道约2.6亿元，安全壳约9.4亿元。
• 公司竞争优势：公司在核岛主管道领域具有龙头地位，且在核电小堆市场具备技术优势和先发优势。

投资评级

• 证券评级：买入（Buy）
• 行业评级：看好（Overweight）
• 基准指数：沪深300指数

证券分析师信息

• 刘晓宁：A0230511120002，liuxn@swsresearch.com
• 韩启明：A0230516080005，hanqm@swsresearch.com
• 张雷：A0230117040007，zhanglei@swsresearch.com
• 郑嘉伟：A0230116110002，zhengjw@swsresearch.com

联系人信息

• 宋欢：songhuan@swsresearch.com，(8621)23297818×7409

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