20260126-中泰期货-沪铜周度报告_地缘不确定性增强_铜价偏强运行_23页_1mb

铜价分析总结

核心内容

本周铜价呈现偏强运行态势，主要受到地缘政治不确定性及供需格局的影响。整体来看，宏观环境与基本面因素交织，对铜价形成支撑，但短期波动仍受多种变量影响。

主要观点

• 地缘政治扰动：美国与欧洲因关税问题产生摩擦，特朗普对伊朗的军事部署进一步加剧市场避险情绪，地缘政治风险持续为铜价波动注入不确定性。
• 降息预期降温：美国经济数据表现强劲，市场对降息的预期有所减弱，FOMC会议维持利率不变，但中长期政策路径仍存在不确定性。
• 铜价走势：铜价在高位震荡，短期上行动能受压制，但中长期仍受供需偏紧支撑，策略上建议关注回调布局机会。

关键信息

供给端

• 铜精矿现货TC：本周TC加速下行，接近-50美元/吨，主要受Capstone铜业与矿工谈判未果及Mantoverde铜矿罢工影响。
• 精废价差：周内精废价差走缩，从4692元/吨降至3008元/吨，降幅达35.89%，主要因铜价回落及再生铜原料流通偏紧。
• 南方粗铜加工费：维持在2000元/吨，未有变化，反映再生铜杆生产利润较低，部分企业转向阳极板生产。

需求端

• 精铜杆开工率：周内开工率由57%回升至68%，环比增长18.29%，主要受益于铜价阶段性回落及下游订单回暖。
• 再生铜杆开工率：保持在14%，无明显变化，实际成交持续低迷，叠加财税政策不确定性，行业开工增幅有限。
• 电线电缆开工率：由56%回升至59%，环比增长4.86%，市场观望情绪有所消退，新增订单边际改善。

库存情况

• 铜精矿港口库存可用天数：由5.7天增至5.9天，增长4.08%，全球显性库存增加，LME库存明显增长。
• 电解铜社会库存：由32.09万吨增至33.02万吨，增长2.90%，铜价高位运行抑制下游采销情绪，市场出库量有限。
• 保税区库存：由8万吨降至7.89万吨，减少1.38%，部分保税区库存定船后出口交仓。
• 上期所铜库存：由28万吨增至124.42万吨，增长344.36%，COMEX-LME价差收窄，美国对精炼铜的虹吸效应减弱。
• LME铜库存：由14.36万吨增至17.17万吨，增长19.57%，库存增量明显。
• COMEX铜库存：由538,717短吨增至562,605短吨，增长4.43%，库存继续累库。
• 全球总库存：由98.58万吨增至105.81万吨，增长7.33%，库存压力对铜价上行动能形成压制。

估值与利润

• 冶炼综合利润-现货：由-2732元/吨降至-3350元/吨，亏损加剧。
• 冶炼综合利润-长单：由-424元/吨降至-881元/吨，亏损扩大。
• 进口利润：由-1627元/吨修复至-620元/吨，修复幅度达61.91%，但仍处于亏损状态。

资金持仓

• CFTC非商业多头持仓：占比为36.5%，近期有走强趋势。
• LME投资基金净多头持仓：周环比减少5948.2手，显示部分资金在减持。
• 沪铜持仓：上周沪铜总持仓环比增加14653手至658243手（单边），显示市场参与者对铜价的乐观预期。

风险提示

• 地缘政治风险：特朗普关税政策升级、欧洲反制措施及美国对伊朗的军事部署可能进一步加剧市场不确定性。
• 经济走弱：若美国经济走弱超预期，可能影响降息预期及铜价走势。
• 供需变化：铜矿供应偏紧格局未改，但铜价高位运行可能抑制下游需求，需关注库存变化对价格的影响。
• 政策不确定性：财税政策及中美贸易政策的变化可能对铜产业链产生重大影响。

策略建议

• 短期策略：关注铜价回调机会，建议逢低买入。
• 中长期策略：基于铜矿供应偏紧及基本面支撑，铜价仍有上涨潜力。

数据来源

• Wind、SMM、中泰期货整理

结构清晰总结

• 供给端：铜精矿TC加速下行，精废价差走缩，南方粗铜加工费维持稳定。
• 需求端：精铜杆及电线电缆开工率回升，再生铜杆开工率维持低位。
• 库存情况：全球铜库存增加，LME及COMEX库存明显增长，库存压力对铜价形成压制。
• 估值与利润：冶炼利润亏损扩大，进口利润有所修复但仍亏损。
• 资金持仓：CFTC多头持仓占比上升，LME投资基金净多头持仓减少，沪铜持仓增加。
• 风险提示：地缘政治、经济走弱、政策不确定性及供需变化为市场主要风险因素。
• 策略建议：短期关注回调布局机会，中长期关注供需偏紧逻辑对价格的支撑。

总结

本周铜价在地缘政治不确定性及供需格局的共同作用下偏强运行。尽管库存压力对铜价形成压制，但铜矿供应偏紧仍对价格中枢形成支撑。市场参与者应关注政策变化、经济数据及地缘动态，把握回调布局机会，同时做好风险控制。