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投资策略专题总结：分歧之后，共识待凝聚

核心内容概览

2021年9月13日至9月17日期间，市场资金流向与配置策略呈现明显分歧，但部分行业仍存在一定的共识。美元指数上升，中美利差收窄，Ted利差走阔但维持低位，国内资金面逐步收紧，流动性分层现象加剧。与此同时，交易热度和调研热度在多个行业集中，但市场活跃度下降，两融净卖出规模较大。北上配置盘和交易盘在行业选择上存在分歧，公募基金仓位下降，个人投资者则选择申购。整体来看，市场仍处于调整阶段，不同投资者在不同板块表现出差异化的偏好。

主要观点与关键信息

1. 外汇与国内资金面

• 美元指数上升：美元多头头寸规模上升，空头头寸规模下降，净多头头寸上升。
• 中美利差收窄：美国/中国国债10Y利率均上升，中美利差有所收窄。
• 通胀预期下降：美债名义/实际利率上升，隐含的通胀预期下降。
• Ted利差走阔但维持低位：美国金融流动性仍较充裕。
• 国内资金面收紧：银行间资金面逐步收紧，流动性分层现象加剧，R007/DR007上升，期限利差收窄，不同期限信用利差均走阔。

2. 行业交易与调研热度

• 交易活跃度高：化工、煤炭、有色、钢铁、石油石化、电新、电力及公用事业、建筑等行业交易热度处于历史较高水平，其中除钢铁、电力及公用事业、建筑外的板块交易热度环比提升。
• 波动率高：煤炭、有色、钢铁、石油石化等板块波动水平处于历史相对高位。
• 调研热度居前：电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工、机械、建材等板块调研热度居前。

3. 北上资金动向

• 配置盘净买入：外资配置盘净买入A股29.75亿元，主要净买入电新、电子、计算机、有色、医药、银行、电力及公用事业、煤炭等板块。
• 交易盘净卖出：外资交易盘净卖出A股83.56亿元，主要净卖出有色、食品饮料、电子、银行、地产等板块。
• 风格分歧：配置盘与交易盘在成长风格上均净买入大盘成长板块，净卖出中盘和小盘成长板块；在价值风格上均净卖出大盘/中盘/小盘价值板块。
• 重点个股：配置盘净卖出贵州茅台9.52亿元，净买入宁德时代12.34亿元和美的集团4亿元。

4. 两融动向

• 活跃度下降：两融整体净卖出119.75亿元，主要卖出电子、非银、军工、计算机、医药、钢铁、食品饮料等板块，主要买入化工、石油石化、银行、煤炭等板块。
• 新能源偏好：两融净买入新能源车、光伏等板块，净卖出电子、食品饮料等板块。
• 风格偏好：两融主要买入中小盘价值板块，净卖出各类成长风格板块及大盘成长板块。

5. 公募基金与个人投资者行为

• 仓位下降：偏股混合/普通股票型基金仓位下降，主要减仓医药、化工、钢铁、煤炭、有色等板块，主要加仓电子、家电、计算机、消费者服务、建材、金融地产板块。
• 个人投资者申购：以个人为主的ETF被净申购，显示市场可能处于“负反馈”状态。
• ETF偏好：与科技、金融地产、消费、医药相关的ETF被净申购，而新能源、高端制造相关的ETF被净赎回。
• 公募与个人分歧：在金融地产、科技板块存在共识，而在消费与医药板块存在分歧。

结构清晰总结

外汇与资金面动态

• 美元指数上升：美元多头头寸增加，空头头寸减少，净多头头寸上升。
• 中美利差收窄：中美10Y国债利率均上升，利差收窄。
• 美债利率与通胀预期：美债名义/实际利率上升，隐含通胀预期下降。
• Ted利差：走阔但维持低位，美国金融流动性仍较充裕。
• 国内资金面：逐步收紧，流动性分层加剧，期限利差收窄，信用利差走阔。

行业交易与调研热度

• 交易活跃度高：化工、煤炭、有色、钢铁、石油石化、电新、电力及公用事业、建筑等行业交易热度高。
• 波动率高：煤炭、有色、钢铁、石油石化等板块波动率处于历史相对高位。
• 调研热度居前：电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工、机械、建材等板块调研热度高。

北上资金动向

• 配置盘与交易盘分歧：配置盘净买入电新、电子、计算机、有色、医药、银行、电力及公用事业、煤炭等板块，交易盘净买入计算机、非银、电新、医药、农林牧渔等板块。
• 风格偏好：配置盘与交易盘均净买入大盘成长板块，净卖出中盘和小盘成长板块。
• 价值板块：均净卖出大盘/中盘/小盘价值板块。
• 重点个股：配置盘净卖出贵州茅台，净买入宁德时代和美的集团。

两融动向

• 活跃度下降：两融净卖出119.75亿元，主要卖出电子、非银、军工、计算机、医药、钢铁、食品饮料等板块，主要买入化工、石油石化、银行、煤炭等板块。
• 新能源偏好：净买入新能源车、光伏等板块，净卖出电子、食品饮料等板块。
• 风格偏好：主要买入中小盘价值板块，净卖出各类成长风格板块及大盘成长板块。

公募基金与个人投资者行为

• 仓位下降：主要减仓医药、化工、钢铁、煤炭、有色等板块，主要加仓电子、家电、计算机、消费者服务、建材、金融地产板块。
• 个人投资者申购：以个人为主的ETF被净申购，显示市场可能处于“负反馈”状态。
• ETF偏好：科技、金融地产、消费、医药相关的ETF被净申购，新能源、高端制造相关的ETF被净赎回。
• 公募与个人共识：在金融地产、科技板块存在共识，而在消费与医药板块存在分歧。

风险提示

• 测算误差：报告中提及的分析存在一定的测算误差，需注意数据的准确性。

总结

整体来看，市场资金流向呈现多元化与分歧性特征，不同投资者在行业选择和风格偏好上存在显著差异。尽管部分板块如银行、家电、电新、计算机等存在一定的共识，但多数板块仍处于分歧状态。市场流动性趋紧，资金面分层现象加剧，交易活跃度下降，投资者情绪较为谨慎。