投资策略专题：资金跟踪系列之三十九，企稳之后，共识渐凝聚-20211025-开源证券-26页_1mb

投资策略专题：企稳之后，共识渐凝聚

核心内容概述

2021年10月18日至22日期间，A股市场资金流动与行业配置呈现出多维度的动态变化。美元指数下降、中美利差收窄、Ted利差收窄，以及国内资金面先紧后松，表明市场流动性有所改善。与此同时，煤炭、电力及公用事业、钢铁、化工、石油石化等行业交易热度与波动率均处于历史高位，电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工等板块调研热度居前。北上配置盘持续净买入A股，交易盘则先卖出后大幅买入，买卖活跃度较高。两融活跃度有所回升，但仍处于2021年以来的低位，主要买入有色、化工、计算机、汽车、交运等板块，卖出金融、石油石化、电子、军工等板块。公募仓位有所下降，主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、计算机、交运、建筑等板块，减仓电新、化工、有色、汽车、军工等板块，而个人投资者则选择赎回，主要买入金融地产、医药、新能源、科技等板块相关的ETF。

主要观点

1. 外汇与利率环境

• 美元指数下降：表明美元走弱，可能推动资金流入A股。
• 中美利差收窄：反映中美两国利率水平趋近，可能影响外资配置。
• 美债名义利率上升，实际利率下降：隐含通胀预期上升，可能对市场产生一定影响。
• Ted利差收窄：显示美国金融流动性较充裕。

2. 国内资金面变化

• 资金面先紧后松：银行间市场流动性有所改善。
• 期限利差（10Y-1Y）走阔：表明长端利率上升，短端利率下降。
• 信用利差收窄：显示信用市场风险偏好上升。

3. 行业交易与调研热度

• 交易热度较高：煤炭、电力及公用事业、钢铁、化工、石油石化等行业交易热度处于历史高位。
• 波动率较高：除农林牧渔外，上述行业波动水平均处于历史相对高位。
• 调研热度居前：电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工等板块调研热度较高。

4. 北上资金动向

• 配置盘净买入：净买入A股141.93亿元，主要集中在电新、机械、计算机、有色、食品饮料、化工、汽车等板块。
• 交易盘净买入：净买入A股73.03亿元，主要集中在银行、汽车、家电、化工、电子、电新、有色、煤炭等板块。
• 风格偏好：配置盘倾向于买入中盘价值和小盘价值板块，交易盘则偏好买入大盘成长板块。
• 个股偏好：宁德时代是北上配置盘净买入最多的个股，而贵州茅台、美的集团被净卖出。

5. 两融资金动向

• 两融净买入：整体净买入94.25亿元，主要集中在有色、化工、计算机、汽车、交运等板块。
• 风格偏好：两融偏好买入中小盘成长/价值板块，卖出大盘成长/价值板块。
• 行业偏好：光伏、新能源车等板块被净买入，电子、食品饮料等板块被净卖出。

6. 公募基金仓位变化

• 仓位下降：偏股混合/普通股票型基金仓位有所下降。
• 加仓行业：医药、食品饮料、消费者服务、计算机、交运、建筑等板块被加仓。
• 减仓行业：电新、化工、有色、汽车、军工等板块被减仓。
• ETF赎回：以个人持有为主的ETF被净赎回，显示个人投资者可能选择减仓。

关键信息

外汇与利率

• 美元指数下降，美元多头/空头头寸规模均有所下降，净多头头寸有所上升。
• 美债名义利率上升，实际利率下降，隐含通胀预期上升。
• Ted利差收窄，显示美国金融流动性较充裕。

行业交易与调研

• 煤炭、电力及公用事业、钢铁、化工、石油石化等行业交易热度处于历史高位。
• 电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工等板块调研热度居前。

北上资金动向

• 配置盘持续净买入，交易盘先卖出后大幅买入。
• 北上配置盘与交易盘在中盘价值和小盘价值板块存在分歧。
• 北上配置盘净买入宁德时代14.88亿元，净卖出贵州茅台0.81亿元、美的集团0.26亿元。
• 北上配置盘在机械、交运、钢铁、农林牧渔、石油石化等板块主要挖掘500亿市值以下的标的。

两融资金动向

• 两融活跃度略回升，但仍在2021年以来的低位。
• 两融净买入有色、化工、计算机、汽车、交运等板块，净卖出金融、石油石化、电子、军工等板块。
• 两融偏好买入中小盘成长/价值板块，卖出大盘成长/价值板块。
• 两融净买入光伏、新能源车等板块，净卖出电子、食品饮料等板块。

公募基金与个人投资者

• 偏股混合/普通股票型基金仓位下降，主要加仓医药、食品饮料、消费者服务、计算机、交运、建筑等板块，减仓电新、化工、有色、汽车、军工等板块。
• 个人投资者选择赎回，主要买入金融地产、医药、新能源、科技等板块相关的ETF，净卖出消费、军工、周期等板块相关的ETF。

行业共识度

• 共识度较高：机械、电力及公用事业、煤炭、医药等行业共识度较高。
• 次之共识度：石油石化、农林牧渔、非银、计算机、食品饮料、商贸零售、纺服等行业次之。
• 分歧较大：金融地产、新能源、消费等板块存在较大分歧。

风险提示

• 测算误差：本报告基于市场数据测算，存在一定的误差。

图表目录（摘要）

• 图1：美元指数下降
• 图2：美元多头/空头头寸规模下降，净多头头寸上升
• 图3：中美利差收窄
• 图4：美债名义利率上升，实际利率下降，通胀预期上升
• 图5：美国不同期限企业债信用利差震荡
• 图6：美国不同等级企业债信用利差震荡
• 图7：Ted利差收窄，流动性充裕
• 图8：R007/DR007先升后降，流动性分层
• 图9：10Y/1Y国债到期收益率上升，期限利差走阔
• 图10：不同等级的1Y中票信用利差收窄
• 图11：不同等级的10Y中票信用利差收窄
• 图12：AA级的1Y企业债信用利差走阔
• 图13：不同等级的10Y企业债信用利差收窄
• 图14：煤炭、电力及公用事业、钢铁、化工、农林牧渔、石油石化等板块交易热度高
• 图15：电子、医药、计算机、食品饮料、家电、军工、化工等板块调研热度高
• 图16：外资配置盘净买入A股141.93亿元，交易盘净买入73.03亿元
• 图17：北上配置盘持续净买入，交易盘先卖出后买入
• 图18：北上配置盘与交易盘行业配置差异
• 图19：北上配置盘成长风格偏好
• 图20：北上交易盘成长风格偏好
• 图21：北上配置盘价值风格偏好
• 图22：北上交易盘价值风格偏好
• 图23：外资配置盘净卖出白酒板块2.26亿元
• 图24：外资配置盘净买入宁德时代14.88亿元
• 图25：北上配置盘净买入200亿至500亿市值的标的
• 图26：北上交易盘市值偏好不明显
• 图27：北上配置盘在机械、交运、钢铁、农林牧渔、石油石化等板块挖掘500亿市值以下标的
• 图28：两融活跃度回升但处于低位
• 图29：两融净买入有色、化工、计算机、汽车、交运等板块
• 图30：两融净买入光伏、新能源车等板块
• 图31：两融成长风格偏好
• 图32：两融价值风格偏好
• 图33：偏股混合/普通股票型基金仓位下降
• 图34：基金仓位变动情况
• 图35：剔除涨跌幅后基金加仓与减仓行业
• 图36：个人持有为主的ETF申赎情况
• 图37：ETF整体净赎回
• 图38：行业ETF被净申购
• 图39：个人持有为主的ETF行业配置变动

表格目录（摘要）

• 表1：近期各行业涨跌幅、成交额占比、周收益波动率
• 表2：北上配置/交易盘净买入前20的个股
• 表3：北上配置盘行业配置变动
• 表4：北上交易盘行业配置变动
• 表5：两融行业配置变动
• 表6：偏股混合型基金行业配置变动
• 表7：普通股票型基金行业配置变动
• 表8：各类投资者在不同行业的共识度变化