20240423-山西证券-李宁-02331.HK-24Q1经营表现符合公司预期_维持全年业绩指引_公司研究_公司快报_5页_451kb

李宁公司(02331HK)2024年第一季度分析总结

业绩概述
李宁公司披露的2024年第一季度运营数据显示，不含李宁YOUNG的全平台零售流水同比增长低单位数，全平台同店销售同比下降中单位数。总体而言，业绩符合市场预期，公司维持全年收入增长中单位数和利润率保持低双位数的指引。

分渠道表现

• 线下渠道：同店销售同比下降中单位数，主要原因是客流下降导致双位数降幅，部分由客单价提升抵消，直营门店表现优于批发门店，其中直营奥莱门店贡献显著。
• 电商渠道：表现强劲，同比增长20%-30%，得物平台增速超100%，抖音平台增速超20%，京东和天猫平台也有双位数和高单位数增长。

库存与折扣情况
截至2024Q1末，公司库存周转健康，线上下渠道库存均处于4-45个月区间，新品占比近90%。零售折扣同比改善低单位数，线下直营渠道改善中单位数，渠道库存结构良好。

投资建议
山西证券维持“买入-A”评级，目标是2024-2026年营业收入分别为292.47亿、322.01亿和350.14亿元，同比增长60%、101%和87%。预计归母净利润分别为341.6亿、386.7亿和420.0亿元，同比增长72%、132%和86%。4月22日收盘价对应2024-2026年PE分别为122倍、108倍和99倍。建议关注5月奥运营销活动对品牌影响力的提振。

主要风险
线下客流恢复不及预期、广告费用增加或电商利润率提升不足。

总之，李宁公司经营稳健，电商渠道增长突出，库存管理良好，整体符合预期，投资者可考虑增持。

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