20240423-交银国际证券-李宁-02331.HK-1季度符合指引；但各品类表现分化_7页_2mb

李宁公司研究报告摘要

报告发布日期: 2024年4月23日

核心内容

1. 业绩表现

李宁2024年第一季度零售额整体低个位数增长，符合公司全年同比增长中个位数的指引，主要因渠道重开存在高基数效应，但第四季度可能因订单削减去库存出现低基数，全年增长可能前低后高。

• 线上销售复苏良好，同比增长超20%，新平台如得物（占线上销售额约20%，同比增长翻倍）和抖音（占线下销售份额约20%，增长双位数）贡献显著。
• 线下销售弱于预期，同店销售下降超10%，正价店表现疲软，但奥特莱斯店增长。

2. 增长因素与风险

• 销售指引可能偏保守，但净利率面临压力，主要因奥运会营销费用上升（预计约10%）、线上新渠道（得物、抖音等）利润率较低，以及线下流量疲软可能导致的资产减值。
• 品类表现分化：跑步品类增长超20%，赤兔系列增长50%；篮球品类承压，中国李宁品牌重振效果不确定，门店关闭计划仍在继续。

3. 财务与评级

• 交银国际维持李宁"中性"评级，目标价210港元，较当前股价有约200%上涨空间。
• 公司财务数据显示收入及盈利稳步增长，但净利率预期面临下行压力。

4. 行业对比

李宁在线上、线下渠道表现各不相同，行业对比图表显示其在网店、批发等环节表现波动较大，但整体保持稳健增长。

分析师披露与免责声明：交银国际分析师及其关联方未持有研究报告覆盖证券的财务利益，且无30日前交易记录。免责声明强调内容仅供参考，不构成投资建议，市场风险自负。

本报告基于交银国际预测分析，仅供专业投资者参考。