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【一德有色-铜-周报】总结

一、核心内容概述

本周铜市在宏观和产业因素的共同影响下，呈现震荡走势。宏观层面，国内外经济复苏逻辑未变，但中国PMI数据不及预期，市场资金面有所宽松。供应端，铜矿与冶炼间的供需仍偏紧，TC持续走低，南美供应出现扰动，但中国冶炼企业1月产量仍同比增加。需求端，临近年末消费趋弱，下游企业开工率下降，铜消费走弱幅度不及往年，社会库存累库不及预期。整体来看，铜价下探后重回震荡区间，节前建议谨慎操作。

二、主要观点

1. 供应端分析

• 铜矿产量：12月SMM中国电解铜产量为86.2万吨，环比增加4.90%，同比增加7.01%；1-12月累计产量929.95万吨，同比增长3.97%。
• 冶炼TC：TC（加工费）持续走低，显示冶炼端供应偏紧。
• 新扩建项目：2021年国内新增粗炼和精炼产能共计68万吨，主要集中在铜精矿领域，预计对铜供应形成支撑。
• 全球矿山动态：部分矿山因疫情恢复或新增产能，产量有所回升，但也有部分矿山因疫情或生产问题产量下降。

2. 库存与价格

• LME铜库存：截至2月5日为76550吨，环比增加1975吨。
• 上期所铜库存：截至2月5日为68588吨，环比增加2023吨。
• 上海保税区库存：41.9万吨，环比减少0.7万吨。
• 价格走势：沪铜三月价格从57670元/吨涨至58260元/吨，伦铜三月价格从7873.5美元/吨涨至7928.5美元/吨，现货升水有所走弱。

3. 需求端分析

• 下游消费：电力电缆、家电、汽车、建筑是主要消费领域，其中电力电缆占比37%，家电占比15%，汽车行业占比8%，建筑占比21%。
• 电网投资：2020年电网基建投资完成额同比增速为-6.2%，但预计2021年上半年仍将对铜消费提供支撑。
• 房地产行业：2018年新开工面积增长将支撑2021年竣工面积，从而对铜消费形成拉动。
• 汽车行业：传统汽车产销有所放缓，但新能源汽车增速较快，未来可能成为拉动铜消费的重要力量。
• 铜材市场：多数地区企业已进入春节休假模式，订单量减少，销售端部分正常接单，但客户订单多将在年后提货。

三、宏观数据

• 中国PMI数据：不及市场预期，显示经济复苏势头较弱。
• 美元走势：美元冲高回落，显示全球宽松政策持续，经济复苏逻辑未变。
• 美联储政策：维持基准利率及购债指引不变，市场预期政策宽松延续。
• ECB政策：继续鸽派，支持经济复苏。

四、资金层面数据

• 上期所铜资金流向：显示资金面有所宽松，但未形成明显趋势。
• CFTC持仓：显示市场多空博弈，投资者情绪偏谨慎。

五、关键信息汇总

1. 供应端

• 12月中国电解铜产量86.2万吨，环比增长4.90%，同比增长7.01%。
• 1月预计电解铜产量79.01万吨，环比下降8.34%，同比增长8.84%。
• 全球矿山产量因疫情恢复和新项目投产有所回升，但部分矿山产量下降。

2. 需求端

• 下游消费受春节因素影响，整体表现疲软。
• 电网投资虽有负增长，但预计上半年仍将提供支撑。
• 房地产行业因三年竣工周期，对铜消费形成支撑。
• 新能源汽车虽当前用铜量较小，但增速较快，未来有望成为主要消费增长点。

3. 库存与价格

• 国内铜库存上升，但幅度不及预期。
• 现货升水走弱，显示市场对需求的担忧。
• 价格震荡，沪铜和伦铜均小幅上涨。

4. 宏观与政策

• 中国PMI数据不及预期，显示经济复苏较慢。
• 美元冲高回落，显示全球宽松政策持续。
• 美联储和ECB维持宽松政策，支持经济复苏。

5. 资金面

• 上期所铜资金流向显示市场资金面有所宽松。
• CFTC持仓显示多空博弈，投资者情绪谨慎。

六、投资建议

• 宏观面：多空交织，政策宽松延续，但经济复苏不及预期。
• 供需面：供应偏紧，TC走低，但需求疲软。
• 策略：铜价下探后重回震荡区间，节前建议谨慎操作，关注库存变化和下游需求复苏情况。

七、团队介绍

• 王伟伟：首席分析师（总监），邮箱：tola517@163.com
• 吴玉新：资深分析师（铜、锡），邮箱：wuyuxin137@126.com
• 李金涛：高级分析师（铜），邮箱：Igtoo@163.com
• 谷静：高级分析师（镍），邮箱：suansuan29@126.com
• 封帆：高级分析师（铝、铅），邮箱：514168130@qq.com
• 张圣涵：中级分析师（锌、铅），邮箱：769995745@qq.com

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