20220829-国金证券-益丰药房-603939.SH-业绩增长符合预期_区域深耕加强盈利能力_4页_1mb

益丰药房 (603939.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

益丰药房作为医药健康行业的龙头企业，持续通过外延并购和区域深耕战略提升市场竞争力和盈利能力。公司业绩增长符合预期，且未来增长潜力较大，因此国金证券维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年上半年，公司实现营业收入87.5亿元，同比增长19%；归母净利润5.8亿元，同比增长14%。单二季度收入增长24%，净利润增长15%。
• 盈利能力提升：公司毛利率稳步上升，尤其是中药和非药品业务毛利率增长显著，显示出公司在商品结构优化和成本控制方面的成效。
• 区域深耕战略：公司积极扩展门店数量，净增1,391家门店，其中69%位于中南地区，强化了在重点区域的市场布局，增强了盈利能力。
• O2O业务增长迅速：互联网业务收入同比增长81%，其中O2O业务增长115%，显示出公司在数字化转型和线上渠道拓展方面的成功。
• 未来增长预期良好：公司预计2022-2024年归母净利润分别为11.1/14.2/18.4亿元，同比增长25%/28%/29%，体现出较强的业绩增长动力。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：7.19亿股
• 总市值：375.26亿元
• 年内股价波动：最高57.19元，最低32.45元
• 2022年预测：营业收入19,250百万元，归母净利润1,112百万元，每股收益1.547元
• 2023年预测：营业收入24,500百万元，归母净利润1,419百万元，每股收益1.974元
• 2024年预测：营业收入30,330百万元，归母净利润1,835百万元，每股收益2.554元

业绩增长趋势

• 营业收入增长率：2020年27.91%，2021年16.60%，预计2022年25.60%，2023年27.27%，2024年23.80%
• 归母净利润增长率：2020年41.29%，2021年15.57%，预计2022年25.20%，2023年27.60%，2024年29.37%
• ROE：2020年14.05%，2021年11.87%，预计2022年13.24%，2023年14.88%，2024年16.68%
• P/E：2020年62.40，2021年44.61，预计2022年33.76，2023年26.45，2024年20.45

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：未明确给出，但多次报告维持“买入”评级
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 收购后发展不及预期
• 外延并购不确定性
• 处方外流不达预期
• 线上药店对线下药店的冲击
• 商誉减值风险
• 可转债转股对EPS的潜在摊薄风险

附录信息

• 相关报告：

  1. 《股权激励提高业绩确定性，看好公司未来发展-益丰药房》，2022.8.22
  2. 《拟公开发行可转债，资本加持下外延优势扩大-益丰药房事件点评》，2022.8.11
  3. 《收购德顺堂重组 70%股权，加强河北优势地位-公司点评》，2022.7.20
  4. 《收购湖南九芝堂股权，加强中药产品布局-益丰药房收购点评》，2022.4.24

• 投资评级说明：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

• 评分与评级对照：

  • 1.00=买入
  • 1.01~2.0=增持
  • 2.01~3.0=中性
  • 3.01~4.0=减持

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