20240904-东海证券-益丰药房-603939.SH-公司简评报告_业绩稳健增长_门店稳步扩张_4页_324kb

益丰药房公司简评总结

总体概述

本报告对益丰药房在2024年上半年的业绩表现、经营状况及未来发展前景进行了详细分析。研究认为公司在盈利能力、区域布局及零售业务推进方面均保持稳健增长，并持续优化会员体系和互联网业务布局，未来市场份额有望进一步提升。维持“买入”评级。

关键业绩指标

• 2024年上半年公司实现营业总收入11,762亿元，同比增长986%；
• 归母净利润798亿元，同比增长1313%；
• 扣非归母净利润786亿元，同比增长1577%；
• 毛利率40.05%，净利率7.31%，盈利能力居高；
• 期间费用率略有下降，费用结构继续优化。

区域聚焦及门店扩张

• 新增门店1,575家，其中自建842家、并购293家、新签加盟店440家；
• 截至期末公司拥有14,736家连锁药店（直营7,330家，加盟3,426家），同比增长272.5%；
• 重点布局中南、华东、华北三大区域，分别新增门店619、552、404家；
• 医保资质门店比例持续提高（中南92.00%，华东85.02%，华北78.78%）。

零售业务及产品结构

• 零售与批发业务收入占比分别为83.2%和20.9%；
• 中西成药、中药、非药收入分别为887.8亿元、165.8亿元和43.3亿元；
• 中药业务增长强劲，毛利率48.74%；
• 全年互联网销售收入同比增长2018%，其中O2O业务增长尤为突出（同比增长2633%）。

会员体系及新零售建设

• 截至2024年6月末建档会员达9.61亿，同比增长2384%；
• 会员占比持续提升，已达到77%；
• 整合线上线下渠道，布局慢病管理、线上诊疗等健康服务体系；
• O2O与B2C双引擎驱动，供应链优势助力业务发展。

投资预测与估值

• 2024-2026年预计归母净利润分别为174.0、212.8、258.4亿元；
• 对应市盈率分别为13.3-10.9倍；
• 维持“买入”评级，目标价支撑估值继续回落。

风险提示

• 行业竞争态势加剧；
• 门店扩张不及预期；
• 监管政策变化对业务影响。

研究结论

研究认为，在行业整合加速阶段，益丰药房凭借较强的经营能力、区域深耕策略及数字化布局，有望以龙头企业姿态继续扩大市场份额，实现业绩的可持续增长。