20181126-申万宏源-中宠股份-002891.SZ-如何看待公司在国内的渠道布局__3页_803kb

中宠股份（002891）投资报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月26日，对中宠股份（002891）的投资评级为增持，并强调了公司在国内市场的布局与增长潜力。报告指出，公司正在经历国内宠物食品市场的快速增长期，未来三年将是竞争格局塑造的关键阶段。

主要观点

• 渠道布局全面：公司已基本实现宠物食品销售渠道的全覆盖，包括电商、商超和特种渠道（如宠物店、宠物医院等）。
• 线上与线下协同发展：公司线上渠道占比约60%，线下约40%，线上增速高于线下，线下中宠物医院增速最快。
• 电商渠道重点布局：公司频繁与电商平台及代运营团队合作，如与苏宁易购、阿里巴巴等达成战略合作，目标是提升销售额并拓展宠物新零售服务。
• 盈利预测积极：预计2018年内销收入将达到3亿元，2018-2020年EPS分别为0.63/0.81/1.06元/股，PE分别为47/36/28X，维持“增持”评级。
• 风险提示：包括中美贸易摩擦升级和国内市场开拓不及预期的风险。

关键信息

市场数据（2018年11月23日）

• 收盘价：29.48元
• 一年内最高/最低价：43.99元 / 24.2元
• 市净率：4.0
• 息率：0.34%
• 流通A股市值：1588百万元
• 上证指数/深证成指：2579.48 / 7636.71

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：7.33元
• 资产负债率：34.64%
• 总股本/流通A股：100百万 / 54百万
• 流通B股/H股：- / -

投资要点

• 渠道布局策略：公司通过投资代运营团队和与大型电商平台合作，实现线上与线下渠道的协同发展。
• 战略合作案例：
  • 2017年12月：投资美联众合，合作宠物医院渠道。
  • 2018年4月：增资合肥俊慕，占比51%。
  • 2018年5月：与北京万峰共同收购威海粉橙，占比51%。
  • 2018年6月：增资南京云吸猫，占比51%。
  • 2018年7月：增资滁州云宠，占比31.498%。
  • 2018年9月：与苏宁易购签署战略合作备忘录，预计2019-2021年销售额累计达5亿元。
  • 2018年10月：与阿里巴巴签署战略合作备忘录，预计2019-2021年销售额累计达17.5亿元。

财务数据及盈利预测

投资建议

• 投资评级：增持
• 主要看点：国内市场
• 盈利预测：2018年内销收入有望达到3亿元，EPS分别为0.63/0.81/1.06元/股

风险提示

• 中美贸易摩擦再次升级
• 国内市场开拓不及预期

信息披露

• 证券分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可。
• 联系人：朱珺逸，联系方式：(8621)23297818×转，zhujy@swsresearch.com
• 机构销售团队联系人：

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%～20%
  • 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 未经书面授权，不得复制、分发或用于其他用途。