AI算力爆发带动液冷高景气_冷水机组_压缩机有望受益_33页_1mb

机械设备行业深度报告总结：AI算力爆发带动液冷高景气，冷水机组与压缩机受益

核心内容概述

本报告聚焦于液冷技术在AI算力爆发背景下带来的行业增长机遇，分析冷水机组与压缩机在液冷系统中的关键作用及市场前景。随着AI大模型对算力的需求指数级增长，传统风冷系统已无法满足散热需求，液冷技术凭借高效率、低能耗、低噪声等优势成为数据中心散热的主流方案。冷水机组作为液冷系统一次侧核心设备，承担着“肺”的功能，是液冷系统实现高效散热的关键。压缩机作为冷水机组核心部件，其性能直接影响液冷系统的能效表现。

主要观点与关键信息

液冷技术优势及发展趋势

• 液冷技术相较于传统风冷，具备散热效率高、能耗低、运行噪声小、总体拥有成本（TCO）低等优势。
• 液冷系统采用双循环架构，包括一次侧（室外）和二次侧（室内）。
• 当前主流液冷方案为冷板式和浸没式，其中冷板式因其高兼容性、易维护性而广泛采用。
• AI算力需求增长推动液冷技术加速发展，预计2030年全球AI市场规模将突破1.58万亿美元。

冷水机组市场与技术发展

• 冷水机组作为液冷系统一次侧核心设备，市场预计2025年达127亿美元，2035年将达199.7亿美元。
• 冷水机组按压缩机类型可分为活塞式、螺杆式、离心式和涡旋式，其中螺杆式和离心式用于数据中心等高功率场景。
• 磁悬浮离心式冷水机组因高能效、低噪声、无油运行等优势成为高端数据中心的首选，外资品牌仍占据主导地位，但国产厂商正在加速替代。
• 数据中心是冷水机组最主要的应用场景，占比约16.9%，预计未来需求持续增长。

压缩机市场与技术发展

• 压缩机按工作原理分为容积式（如螺杆式、活塞式）和速度式（如离心式、磁悬浮式）。
• 螺杆式压缩机适用于中等容量场景，离心式适用于大容量场景，磁悬浮式则具备更高能效和更低噪声。
• 全球制冷压缩机市场预计从2026年的207亿美元增长至2035年的355亿美元，复合年增长率达6.16%。
• 磁悬浮压缩机是未来液冷设备发展的关键方向，丹佛斯在该领域占据70%以上市场份额，但国内厂商如汉钟精机、鑫磊股份等正在突破。

相关标的分析

冰轮环境

• 公司深耕制冷行业60余年，产品涵盖冷水机组、热泵等，聚焦数据中心液冷一次侧设备。
• 2025年营收70.52亿元，同比增长6.28%，但归母净利润同比下滑10.19%。
• 海外业务占比超过33%，持续拓展国际市场。
• 毛利率和净利率有所下降，但费用率持续降低，未来有望受益于液冷市场增长。

汉钟精机

• 公司在螺杆压缩机市场占有率领先，同时布局磁悬浮、离心等技术。
• 2025年营收29.37亿元，同比下降20.33%，归母净利润同比下滑45.65%。
• 产品结构变化及光伏行业低迷导致业绩下滑，但磁悬浮业务有望带动增长。
• 海外业务占比超过25%，公司正加速国际化。

鑫磊股份

• 公司专注于磁悬浮压缩机和离心式鼓风机等产品，已具备磁悬浮冷水机组量产能力。
• 2025年营收8.88亿元，同比下降4.21%，但归母净利润同比大幅增长440.38%。
• 磁悬浮压缩机业务海外拓展顺利，海外营收占比超21%。
• 公司毛利率和净利率显著上升，但费用率有所波动，主要受新工厂投入影响。

磁谷科技

• 公司以磁悬浮轴承为核心技术，产品包括磁悬浮冷水机组、空气压缩机等。
• 2025年营收3.68亿元，同比下降23.01%，归母净利润同比下滑80.77%。
• 公司产品具备显著节能优势，正在深耕通用设备行业。
• 费用率波动上升，主要因研发投入增加，但未来有望随着业务扩展而改善。

风险提示

1. 下游需求不及预期：若AI算力投资增速放缓，将影响液冷渗透率提升，进而影响冷水机组及压缩机需求。
2. 技术路线分化：目前液冷方案多样，缺乏统一标准，技术路线更迭可能对冷水机组市场造成不确定性。
3. 国产替代进程缓慢：外资品牌仍主导磁悬浮压缩机市场，国产替代仍需时间，可能影响国内厂商成长速度。

行业数据

• 行业成分股数量：527只
• 总市值：43011亿元
• 流通市值：20970亿元
• 市盈率：38.54倍
• 市净率：2.60倍
• 成分股总营收：18769亿元
• 成分股总净利润：1121亿元
• 成分股资产负债率：51.16%

投资建议

本报告对机械设备行业给予“优于大势”评级，认为液冷技术在AI算力爆发背景下具备高成长性，冷水机组及压缩机作为核心设备将受益于行业增长。随着“双碳”政策推进及数据中心建设加速，液冷市场前景广阔，国产替代趋势明显，相关企业有望迎来发展机遇。