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公司总结：业绩边际向好，数据中心+核电业务蓄力未来增长

核心内容

本报告分析了某公司在2025年前三季度的财务表现及未来增长潜力，重点聚焦其数据中心与核电业务。尽管短期内业绩承压，但公司通过技术优势和市场拓展，展现出良好的长期发展态势。分析师王璐维持“买入”投资评级，认为公司未来增长可期。

主要观点

业绩表现

• 2025年前三季度：
  • 营收48.35亿元，同比下降2.45%。
  • 归母净利润4.28亿元，同比下降9.68%。
  • 扣非后归母净利润3.93亿元，同比下降8.69%。
• 第三季度表现：
  • 营收17.17亿元，同比增长6.88%。
  • 归母净利润1.62亿元，同比增长13.54%。

未来盈利预测

• 2025-2027年：
  • 营收预测分别为69.35亿元、75.58亿元、83.86亿元。
  • 归母净利润预测分别为6.62亿元、7.41亿元、8.53亿元。
  • 摊薄EPS预测分别为0.67元、0.75元、0.86元。
  • 当前股价对应的PE倍数为28/25/22倍。

关键业务板块分析

数据中心业务

• 技术优势：
  • 依托顿汉布什公司和冰轮换热技术公司，聚焦数据中心液冷赛道。
  • 提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备。
  • 产品“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》。
• 项目落地：
  • 国内成功服务天河二号超级计算中心、中国移动贵州大数据中心等项目。
  • 海外与多家本土专业集成商合作，覆盖北美、澳洲、东南亚、中东等市场。
• 行业前景：
  • 全球数据中心建设需求持续增长，公司凭借深厚技术积累和全球分支机构，具备较强的市场竞争力和售后服务能力。

核电业务

• 技术聚焦：
  • 聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景。
  • 研发出包括安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等创新技术。
• 项目经验：
  • 已实现国内主流核电站的全覆盖，服务红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳等十余座核电站。
  • 旗下子公司技术优势突出，如换热技术公司批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆。
  • 顿汉布什公司深耕核电领域20余年，作为国家能源局相关标准的主要起草单位，是国内唯一在核岛各个区域都有应用且品种最全的生产厂家。
• 近期进展：
  • 中标浮动小型核反应堆冷机项目，进一步拓展市场。

风险提示

1. 订单交付不及预期风险
2. 原材料价格波动风险
3. 汇率风险
4. 应收账款回收风险
5. 核心技术人员流失风险
6. 市场波动风险

财务指标概览

财务报表与盈利预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

分析师王璐维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大，且具备较强的行业竞争力和技术壁垒，尤其在数据中心和核电领域有明显优势。公司技术积累深厚，产品能力得到验证，有望充分受益于全球数据中心建设浪潮和核电行业的发展。