20221028-西南证券-山西汾酒-600809.SH-业绩增长亮眼_强劲势能延续_4页_1mb

报告摘要

山西汾酒在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，收入和净利润均实现显著提升，展现出良好的市场表现和增长潜力。公司持续优化产品结构，推进全国化扩张，并在宏观经济和消费信心复苏的背景下，抓住双节旺销机遇，实现收入和利润的双重增长。

业绩增长亮眼：2022年前三季度公司实现收入221.4亿元，同比增长28.3%；归母净利润71.1亿元，同比增长45.7%。其中，第三季度收入68.1亿元，同比增长32.5%；归母净利润21亿元，同比增长57%，利润端超出前期预告1.5亿元。
产品结构升级：汾酒系列在第三季度实现收入64.6亿元，同比增长36.6%，其中青花系列表现尤为突出，青20增速最快。复兴版以价为先，推进圈层营销和意见领袖拓展；巴拿马和老白汾受益于宴席恢复，动销环比改善；玻汾保持高速周转。
区域增长均衡：省内收入增长34.1%，省外增长31.5%，其中长三角、珠三角等新兴市场增速领先。公司前三季度新增经销商205家，达到3729家，全国化扩张势头强劲。
盈利能力提升：第三季度毛利率提升至77.9%，净利率提升至30.8%，盈利能力持续增强。销售费用率上升1.7个百分点至16.4%，管理费用率下降1.4个百分点至4.4%，税金及附加率下降2.9个百分点至17.0%。
现金流稳健：第三季度销售收现77.8亿元，同比增长5.1%；合同负债增长23.7%至47.3亿元，显示公司未来增长具备充足余力。
全年目标有望达成：公司前三季度任务完成良好，双节后渠道库存健康，全年收入增长目标25%有望顺利实现。

汾酒系列收入：64.6亿元，同比增长36.6%
- 青花系列：引领高增，其中青20增速最快
- 复兴版：以价为先，推进圈层营销
- 巴拿马和老白汾：受益于宴席恢复，动销改善
- 玻汾：保持高速周转
配制酒收入：1.2亿元，同比下降42.2%
杏花村系列收入：2亿元，同比增长11.5%