医药行业2021年1月投资月报：加配弹性品种，稳守核心资产-20210106-西南证券-71页_4mb

医药行业2021年1月投资月报总结

核心内容概览

2021年1月，西南证券发布了医药行业投资月报，重点分析了2020年医药行业表现、政策变化及投资策略。整体来看，医药板块在2020年表现强劲，全年累计上涨51.1%，跑赢沪深300指数约23.9个百分点。医药行业整体估值（PE）为41倍，相对剔除银行后全部A股溢价率为117%。

主要观点

行业表现

• 2020年医药行业三季报：选取的247家医药上市公司前三季度收入总额为13519亿元，归母净利润为1317亿元，收入增速为6.3%，净利润增速达29.8%。其中，医疗器械和医疗服务是涨幅最高的子行业，分别累计上涨84%和95%。
• 科创板医药公司：2020年前三季度收入增速为54%，净利润增速高达3363%，显示高成长性。科创板公司多数实现收入正增长，占比较高。

投资策略

• 建议加配弹性品种，稳守核心资产：国谈落地后，医保控费政策对医药行业形成压制，但随着政策不确定性逐步消除，创新药和医保免疫方向值得关注。
• 核心主线：创新升级和进口替代是医药内循环的核心主线，包括创新药、CXO、创新疫苗、血制品、医疗服务等。
• 外循环机会：疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口等全球市场机会值得关注。

关键信息

组合推荐

• 稳健组合：药明康德、迈瑞医疗、恒瑞医药、长春高新、我武生物
• 弹性组合：美诺华、卫光生物、康华生物、冠昊生物、双林生物

行业估值

• 行业估值：截至2020年12月31日，医药行业PE(TTM)为44.7倍，接近过去十年中位数水平。
• 子行业估值：医疗服务（152倍）、生物制品（58倍）估值最高；医疗器械（34倍）和医药商业（18倍）最低。

子行业表现

• 12月涨幅最大：医疗服务（24.9%），医药商业（-6.5%）跌幅最大。
• 全年涨幅前五：医疗服务（95%）、医疗器械（84%）、生物制品（70%）、中药（15%）、医药商业（未列明）。

公募基金持仓分析

• 医药总持仓：2020年Q3全部公募基金占比12.8%，环比下降4.43个百分点。
• 持仓变化：恒瑞医药、药明康德、长春高新等公司持仓数量大幅减少，而人福医药、复星医药、新产业等新增机构持仓。
• 持仓占比：公募基金持有流通股比例前五为迈瑞医疗（17%）、康泰生物（15%）、通策医疗（14%）、健帆生物（13%）、美年健康（13%）。

风险提示

• 药品降价预期风险
• 医改政策执行进度低于预期风险
• 研发失败的风险

结论

2021年1月，医药行业整体表现稳健，受益于政策落地和行业基本面改善，板块估值处于合理区间。建议投资者在稳守核心资产的同时，逐步加配弹性品种，关注创新升级和医保免疫方向，把握内循环和外循环带来的投资机会。