20220830-国联证券-电魂网络-603258.SH-业绩小幅承压_关注下半年产品上线进程_3页_460kb

电魂网络（603258）总结

核心内容

电魂网络（603258）是一家专注于竞技类游戏研发与运营的传媒互联网公司。2022年上半年，公司实现营业收入4.33亿元，同比减少14.7%；归母净利润1.45亿元，同比减少30.1%。公司业绩小幅承压，主要受亚运会延期、产品上线节奏放缓以及投资罗顿发展退市等一次性因素影响。

主要观点

业绩承压原因

• 亚运会延期：导致公司上半年无重点产品上线，老游戏流水自然下滑。
• 降本增效：上半年优化部分项目人员，计提一次性员工补贴，管理费用同比增加30.7%。
• 投资公允价值变动：罗顿发展退市，公允价值变动减少2992万元。

业绩回暖预期

• 一次性负面影响已逐步出清。
• 随着下半年重点产品上线，业绩有望回暖。

产品储备与布局

• 《梦三国》：入选2023年杭州亚运会，有望提升游戏热度并引流其他产品。
• 《野蛮人大作战2》：预计下半年或明年上线，引入商业化团队，有望实现口碑到利润转化。
• 《Imperilal Destiny》：大航海模拟经营类游戏，计划下半年全球发行。
• 《卢希达：起源》、《跃迁旅人》：分别计划在2023年港澳台及东南亚地区上线。
• 《螺旋勇士》：预计2023年上半年在国内上线。
• 其他产品储备包括《卡噗拉契约》、《甄嬛传》、《神判包青天》等。

竞技品类优势

• 公司深耕竞技品类多年，核心研发团队经验丰富。
• 多款产品具备竞技元素，其中《梦三国》已长线运营超过十年，仍是公司主要业绩支撑点。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年营收：预计分别为10.8亿元、13.5亿元、15.9亿元，同比增长8.4%、25.3%、17.3%。
• 2022-2024年归母净利润：预计分别为3.82亿元、4.59亿元、5.39亿元，同比增长12.7%、20.1%、17.5%。
• EPS：预计分别为1.55元、1.86元、2.19元。
• 估值与评级：给予公司2022年17倍PE，目标价26.35元，维持“增持”评级。

财务数据摘要

财务比率分析

偿债与营运能力

• 资产负债率：2020A为25.11%，2021A为18.74%，2022E为21.18%。
• 流动比率：2020A为2.78，2021A为3.59，2022E为3.48。
• 速动比率：2020A为2.76，2021A为3.51，2022E为3.44。
• 应收账款周转率：2020A为8.16，2021A为19.70，2022E为10.34。
• 存货周转率：2020A为373.61，2021A为875.73，2022E为448.62。
• 总资产周转率：2020A为0.34，2021A为0.32，2022E为0.30。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：26.35元
• 当前价格：20.16元
• 盈利预测：公司作为专精竞技类游戏的精品游戏研发商，符合行业趋势并具备稀缺性。

结论

电魂网络在2022年上半年业绩小幅下滑，但公司产品储备丰富，海外布局加速，尤其是《梦三国》入选亚运会，有望带动业绩回暖。公司具备较强的竞技品类研发能力，未来产品上线有望提升盈利能力。分析师给予公司“增持”评级，目标价为26.35元，预计公司未来三年营收与利润将稳步增长，具备良好的投资价值。