20230429-开源证券-伊利股份-600887.SH-公司信息更新报告_多业务发展_盈利能力提升可期_4页_877kb

伊利股份（600887.SH）投资分析报告摘要

核心观点

维持“买入”评级，调整2023-2024年盈利预测，下调2023年净利润预测至109.6亿（原113.5亿），上调2025年预测至149.1亿。基于多业务布局和盈利改善潜力，维持目标价对应的PE区间。

财务表现

• 2023Q1业绩超预期：营收同比增77.1%至3344.1亿元，归母净利润同比增273%至36.15亿元
• 全年目标达成不稳定：2022Q4超预期增长（归母净利同比+801%），但2023Q1液态奶业务同比下滑25.8%，主要因春节提前及高基数效应；预计全年收入/净利润目标（1355亿/1096亿）有一定挑战
• 毛利率短期承压：2023Q1毛利率同比下降0.7 pct至34%，源于产品结构变化及其他原料成本上涨，预计全年竞争格局下波动可控
• 费用率上升：管理费用同比增0.9 pct，受澳优并表影响；规模效应下费率有望优化

业务分析

• 液态奶业务承压：市场份额稳固（国内33.4%）但短期增速放缓
• 新业务高速增长：有机乳品、植物基、奶酪等新兴品类增幅超20%
• 多业务战略：奶粉市占率25.3%持续领先，冷饮业务增长稳健

估值与盈利预测（2023E-2025E）

当前PE较2022A下降明显（2022A PE为201倍），显示市场预期显著降低。

风险提示

1. 宏观经济波动影响消费需求
2. 新业务拓展不及预期
3. 原奶及其他原料价格波动
4. 盈利预测下调带来的估值压制

关键数据

• 总市值：~1891亿
• 流通股：630.8亿股，PE 173倍
• ROE：持续位于17%-20%区间，为行业龙头水平
• 每股净资产：2023E约7.86元，PB 3.5倍

注：以上数据及报告内容均需结合正式研究报告的披露与披露声明使用。