20240831-开源证券-伊利股份-600887.SH-公司信息更新报告_短期调整下业绩承压_期待下半年环比改善_4页_877kb

伊利股份公司分析报告

核心财务数据

伊利股份（600887.SH）2024年上半年总营收同比下降9.53%至599.15亿元，但归母净利润同比大幅增长194.7%至753.1亿元。其中第二季度业绩显著承压，总营收下降16.5%，归母净利润降幅达40.2%。预计2024-2026年归母净利润分别为1168亿、1156亿和1260亿元，对应EPS为18.3元、18.2元和19.8元。当前股价PE为123-125倍（2024-2026年估）。

经营与业务分析

• 液奶业务：受终端需求疲软影响，整体表现承压，但高端白奶产品表现良好，市场份额持续提升。
• 奶粉业务：第二季度实现两位数增长，婴幼儿奶粉零售额市场份额升至16.9%，成人奶粉市场份额达24.3%。
• 冷饮业务：受天气及去年基数影响，表现下滑，但线上线下营收位居行业首位，市场份额同步增长。

渠道调整已基本完成，下半年有望借中秋、国庆及春节等节日机会提升销售，并叠加奥运营销效果改善业绩。

财务指标分析

• 毛利率提升：2024Q2毛利率提升至33.8%，主要因原奶成本稳中有降及产品结构优化。
• 费用控制：销售费率阶段性上升，但全年预计保持稳定；非经常性损益减少对净利润有部分影响。
• 估值与评级：维持“买入”评级，2024至2026年主要财务指标显示稳健盈利能力。

风险提示

需关注宏观经济波动、市场拓展进度及原料价格变动等风险。

总结

伊利股份短期受渠道调整和终端需求扰动，但通过优化产品结构与品牌布局，长期盈利能力具提升空间。下半年节日备货与营销加码有望抵消部分压力，建议维持“买入”策略。