20160223-西南证券-供给侧改革报告之二_钛白粉行业-受益供给侧改革_钛白粉供需格局重构_14页_1mb

钛白粉行业供给侧改革分析总结

核心内容

2016年2月23日发布的这份证券研究报告分析了钛白粉行业在供给侧改革背景下的发展态势。报告指出，钛白粉行业正处于历史低位，价格已跌至近十年最低，多数生产商面临亏损，部分中小企业已停产。国际巨头如科慕、亨斯迈、特诺和康诺斯已率先提价，带动国内龙头企业的价格上调，预示着行业复苏的开始。

主要观点

1. 价格处于历史低位，行业复苏预期强烈

• 价格现状：国内金红石型钛白粉含税出厂价格在9300元至11000元/吨，锐钛型在8300元至10500元/吨。
• 价格趋势：2015年底国际巨头宣布提价，国内龙头企业如四川龙蟒也随即提价，推动国内钛白粉价格反转。
• 供需变化：由于库存低、下游备货需求增加，预计价格将再次上涨。

2. 供给侧改革重构行业供需格局

• 政策背景：供给侧改革是国家战略，重点在于去产能，改善行业供给结构。
• 行业影响：改革将加速落后产能退出，提升行业集中度，促进行业规范发展。
• 环保与技术升级：氯化法生产工艺被鼓励，传统硫酸法将逐步淘汰，提升行业整体技术水平。

3. 需求仍将稳步增长

• 房地产行业：商品房销售回暖，带动钛白粉需求增长，预计未来政策将加速去库存。
• 出口增长：出口持续增加，进口单价高于出口，显示我国钛白粉在国际市场具备竞争力。
• 消费结构优化：涂料仍为最大下游，但塑料、造纸等领域的应用不断拓展，降低周期性波动风险。

关键信息

行业现状

• 钛白粉行业整体供大于求，多数企业亏损，中小企业停产。
• 2015年我国钛白粉产能低于5万吨/年的企业有27家，合计产能约65.8万吨，占总产能的18.3%。
• 2015年我国钛白粉行业前五大企业产能合计占全国总产能的32.8%，远低于国际前五大企业78.4%的占比。

行业前景

• 钛白粉需求与商品房销售高度相关，预计未来将稳步增长。
• 出口量持续增加，出口单价低于进口单价，显示我国产品在国际市场有竞争力。
• 消费结构优化，有助于降低行业波动性，提升附加值。

个股关注

• 重点公司：佰利联（002601）、中核钛白（002145）、金浦钛业（000545）、安纳达（002136）。
• 业绩弹性测算：假设价格每上涨1000元/吨，对应EPS增量如下：
  • 佰利联：0.87元/股
  • 中核钛白：0.32元/股
  • 金浦钛业：0.12元/股
  • 安纳达：0.32元/股

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持），预计未来6个月内行业整体回报将高于沪深300指数5%以上。

投资建议

• 供给侧改革将推动行业整合，提升龙头企业的市场份额和盈利能力。
• 建议关注具备规模和技术优势的龙头企业，把握行业复苏带来的投资机会。

分析师信息

• 分析师：商艾华、李晓迪
• 联系方式：
  • 商艾华：021-50755259 / shah@swsc.com.cn
  • 李晓迪：010-57631196 / lxdi@swsc.com.cn

总结

钛白粉行业正处于供给侧改革带来的结构性调整期，行业供需格局正在重构。随着国际巨头提价和国内龙头企业的跟进，价格有望再次上涨。同时，供给侧改革推动落后产能退出，提升行业集中度和环保水平，促进行业健康发展。房地产去库存和出口增长将进一步支撑钛白粉需求，建议关注龙头企业，把握行业复苏和整合带来的投资机会。