20250823-国金证券-中烟香港-06055.HK-H1业绩延续稳健增长_内生+外延发展均值期待表现_4页_1mb

公司2025年半年报显示，营收增至103.16亿港元，同比增长18.52%，归母净利润7.06亿港元，同比增长9.79%，股息为0.19港元/股。

经营方面，烟叶进口业务增长强劲，营收同比增23.47%，主要因单价提升；烟叶出口营收增25.92%，单价和销量同步增长；卷烟出口营收微增0.81%，但销量下降，单价上升拉营收；新型烟草出口大幅下滑66.45%，受政策和供应链影响；巴西业务营收降43%，归因于极端天气。

整体利润率下降，毛利率和净利率同比分别下滑1.91和0.81个百分点，主要由于烟叶进口业务占比上升及成本上升。内部业务如卷烟产品组合优化推动毛利率提升潜力。

未来预测，公司预计2025-2027年EPS分别为1.37/1.53/1.75元，PE为26/23/20倍，维持买入评级，认为内生和外延业务能驱动跨越式发展，但存在汇率和自然风险。

整体上，公司依托资本平台挖掘行业机遇，盈利增长预期良好，风险可控。