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总第2555期总结

大市分析

• 港股大盘总体稳定：3月29日，港股大盘在复活节长假后恢复交易，整体表现较为淡静但稳定。恒指收盘报20366点，上升0.1%，国指上升0.29%。
• 业绩筛选效应显著：市场正在通过业绩筛选股票，出现分化趋势，绩优股和趋势股可能获得更多资金流入。
• 关键支撑位：恒指的中短期支持位为20169点，若守稳则可保持稳中向好发展。
• 市场情绪：港股主板成交量约600亿港元，沽空比例为13.91%，仍处于偏高水平。升跌股数比为606:928，显示市场情绪分化。
• 重点个股表现：部分在业绩公布后出现放量上冲的个股如国药控股、比亚迪股份、南车时代等值得关注。

公司研究

康师傅（322，持有）

• 业绩表现：2015年股东应占溢利下降36.0%，营业额下降11.1%至91.0亿美元，主要受一次性费用和通路策略影响。
• 方便面业务：营业额下降12.7%，四季度收入下降21.9%，市占率下滑，但毛利率提升1.8个百分点至30.1%。
• 饮料业务：营业额下降9.6%，股东应占利润下降75.5%，主要受一次性费用影响。
• 未来展望：预计2016-2017年盈利将有所恢复，但短期内面临挑战，目标价下调至8.0港元，维持持有评级。

华润置地（1109，买入）

• 业绩增长强劲：2015年合同销售金额增长23.03%，营收增长15.26%，毛利率提升至31.2%。
• 投资物业规模增长：运营商业项目总建面增长44%，投资物业为长期发展提供资源支撑。
• 土储优化：一线城市土储占比上升至15%，有利于提升整体毛利率。
• 目标价与评级：维持买入评级，目标价28.00港元，对应每股NAV折价15%。

中国宏泰发展（6166，买入）

• 政策影响业绩：2015年营收下降40.5%，受规划政策影响，但预计未来将恢复。
• 廊坊2030规划：园区有望进入城市成熟区域，临空产业将带来增长机会。
• 短期反弹与长期优势：预计2016-2018年归属利润分别为6.52亿、7.52亿、8.57亿元，维持买入评级，目标价3.98港元。

金山软件（3888，买入）

• 业绩超预期：2015年收入增长69.4%，主要得益于猎豹业务增长112.8%。
• 游戏业务表现：四季度游戏收入增长19.8%，核心游戏带动增长。
• 云业务发展：云业务收入增速达300%，进入市场前列，预计16年云亏损将收窄。
• 目标价与评级：维持买入评级，目标价26港元，对应16年调整后每股盈利25倍。

公司访问要点

协鑫新能源（451）

• 业绩概览：2015年收入增长112%，但股东亏损1500万元，主要因一次性费用。
• 光伏业务表现：光伏板块税后净利润2.9亿元，毛利率达72%。
• 补贴问题：大部分13年8月后建成的项目尚未拿到补贴，公司通过应收账款保理等方式保证现金流。
• 融资方式：未来新增项目将采用股权融资，同时考虑出售在手项目股权。
• 未来展望：预计16年新增2-2.5GW装机容量，资本支出约150-190亿元。

中国高速传动（658）

• 业绩增长：2015年收入增长21%，净利润增长396%，毛利率提升至32.5%。
• 风电业务增长：风电齿轮箱销量增长36%，原材料成本下降。
• 未来策略：预计16年风电出货量达17GW，出口占比约30%，同时加强研发投入和销售市场。
• 资本开支：16年资本开支预计为14.6亿元，保持现有产能。

哈尔滨电气（1133）

• 业绩概览：2015年收入增长4.46%，股东净利润下降63.36%，主要因公允值收益缩窄。
• 收入结构：火电收入下降14.73%，电站工程服务收入增长75.11%。
• 未来展望：预计16年火电市场竞争激烈，但毛利率不会低于14年水平，继续降本增效。

广深铁路股份（525）

• 业绩表现：2015年收入增长6.25%，净利润增长61.75%，主要受益于成本管控。
• 业务结构：主要经营铁路客运和货运，新增贵广铁路和南广铁路运营服务。
• 未来展望：预计16年高铁线增多将带来冲击，但公司计划进入三四线城市，进行差异化竞争。

环球市场概况

• 美股表现：受美联储鸽派言论影响，三大指数创年内收盘新高，道指升97点，标普500升17.96点，纳指升79点。
• 经济数据：美国消费者信心指数升至96.2，高于预期；标普/CS房价指数上升0.8%。
• 商品与外汇：美元指数下跌0.82%，期金升1.29%，期油下跌2.82%，期铜下跌1.10%。
• 欧洲市场：欧洲股市因电信和医疗板块反弹，Euro Stoxx 50指数升0.6%，德国和法国股市也有所回升。
• 重要经济数据：德国和法国将公布3月份的CPI数据，以及英国GDP数据。

公司估值与评级