深度报告-20221207-财信证券-家用电器行业深度_光影变革须臾间_智能微投正当时_27页_2mb

家用电器行业深度分析：智能微投的成长机遇

核心内容

本报告聚焦智能微型投影仪（智能微投）行业，分析其与家用电视的互补关系、市场需求驱动因素、供给端技术发展及行业格局。报告指出，智能微投正处于成长初期，具备良好的市场前景。

主要观点

1. 智能微投与电视的互补性

   • 智能微投与彩电功能一致，主要为影视观赏，但形态上具备便携性，形成互补关系。
   • 智能微投具备大屏显示效果，同时体积小巧，满足更多使用场景，如卧室、户外等。
   • 与电视相比，智能微投在价格和便携性上有明显优势，是家庭娱乐的补充设备。

2. 需求端驱动因素

   • 大屏化需求：随着人均居住面积增加，消费者对大尺寸电视和投影仪的需求增加。
   • 租房独居人群需求：租房人群数量逐年增长，尤其是年轻群体，对便携式视觉终端需求旺盛。
   • 一户多机概念：随着家庭娱乐场景多样化，消费者对多台视觉终端的需求增加。

3. 供给端技术发展

   • 光源技术：LED光源已逐渐成为市场主流，激光光源具备更高亮度和寿命，未来有望成为主流。
   • 芯片技术：DLP技术因依赖德州仪器而面临供给限制，LCD技术逐渐实现国产替代。
   • 智能化功能：梯形校正、自动对焦、智能避障等功能提升了用户体验。

关键信息

• 行业数据

  • 2021年智能微投市场规模为71.1亿元，2017-2021年复合增长率高达50.9%。
  • 智能微投的CR3为35%，行业格局分散，市场竞争激烈。
  • 2022年1-10月，智能微投销额同比增长11.55%，均价下降11.77%，销量增长26.05%。

• 市场趋势

  • 未来智能微投将与电视形成互补，拓展更多使用场景。
  • 随着技术进步和消费者需求提升，智能微投有望成为家庭娱乐的重要组成部分。

• 投资建议

  • 建议关注极米科技和光峰科技，这两家公司具备产品创新力和市场竞争力。
  • 极米科技毛利率和净利率均较高，且自研光机占比快速提升。
  • 光峰科技研发投入高，多品牌战略覆盖全价格带，C端业务增长迅速。

行业格局

• 市场规模与渗透率

  • 智能微投市场规模小，渗透率低，但增速快。
  • 2021年智能微投在彩电行业的渗透率达到9%，预计未来将不断提升。

• 产品结构

  • 当前市场以中低端产品为主，LCD和低流明投影仪占据主导地位。
  • 高端产品如激光电视和高流明投影仪市场占比相对较小，但具备较高附加值。

标的公司分析

极米科技

• 业绩表现

  • 营收和归母净利润稳定增长，2021年分别达到40.38亿元和4.83亿元。
  • 2022H1营收和净利润分别增长20.72%和39.78%。

• 产品结构

  • 智能微投、激光电视和创新产品构成主要业务。
  • 智能微投是主要收入来源，毛利率稳定提升。

• 竞争优势

  • 自研光机降低成本，提高盈利能力。
  • 研发投入持续增加，产品矩阵丰富，具备创新力。

光峰科技

• 业绩表现

  • 营收增长较快，2021年达到24.98亿元，但归母净利润短期承压。
  • 2022H1营收增长24.12%，但因股份支付费用增加，净利润有所下降。

• 业务结构

  • 销售业务为主，租赁服务为辅，C端业务增长迅速。
  • 公司毛利率受产品结构影响有所下降，但租赁服务毛利率较高。

• 竞争优势

  • 研发投入高，技术领先，多品牌战略覆盖全价格带。
  • 逐步发力C端业务，提升品牌影响力和市场占有率。

风险提示

1. 技术研发风险：技术迭代速度快，企业需持续投入研发以保持竞争力。
2. 市场竞争加剧风险：行业格局分散，市场竞争激烈。
3. 销售不及预期风险：消费者需求尚未完全释放，市场教育仍需时间。
4. 核心零部件供应短缺：DLP技术依赖国外芯片，存在缺芯风险。

投资评级

• 投资评级以报告发布日后的6-12个月内股票/行业涨跌幅为基准。
• 股票投资评级分为买入、增持、持有和卖出，行业投资评级分为领先大市、同步大市和落后大市。

总结

智能微投作为电视的互补品，具备大屏化、便携性和智能化等优势，未来有望在更多场景中拓展市场。随着技术进步和消费者需求增长，行业前景广阔。极米科技和光峰科技作为主要标的公司，具备良好的成长性和市场潜力，值得关注。然而，行业仍面临技术研发、市场竞争和核心部件供应等风险，需谨慎评估。