> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益定期总结：央行加大投放，税期资金平稳 ## 核心内容 本周央行通过公开市场操作加大流动性投放力度，以对冲资金抽水压力，维持市场流动性平稳。资金面整体趋紧，但央行的逆回购操作有效缓解了短期资金压力。市场整体呈现长短端分化格局，债市窄幅波动，受到月度税期、超长债供给及机构配置行为等多重因素影响。 ## 主要观点 ### 1. 央行操作与资金面 - **逆回购操作**：本周央行逆回购投放19635亿元，到期620亿元，净投放19015亿元。 - **买断式逆回购**：7月15日开展14000亿元6个月期买断式逆回购操作，加量续作5000亿元。 - **资金价格变化**：R001收于1.44%（前值1.37%），DR001收于1.40%（前值1.36%）；R007与DR007均收于1.44%，DR007与7天OMO利差收于3.62bp。 - **流动性分层**：资金价格整体边际抬升，流动性分层现象依然存在。 ### 2. 债市表现 - **收益率走势**：本周1年国债收益率上行3.44bp至1.14%，10年国债收益率微幅上行0.06bp至1.74%，30年国债收益率下行1.05bp至2.24%。 - **机构行为**：银行、保险等配置盘介入，对超长债品种形成支撑，债市走势呈现分化。 ### 3. 同业存单市场 - **收益率上行**：3M存单收益率上行2.25bp至1.43%，6M上行1.5bp至1.45%，1Y收益率上行0.5bp收平于1.47%。 - **利差变化**：1年存单与R007利差收窄2.65bp至2.47bp；1年存单与DR007利差收窄至2.47bp。 - **净融资转弱**：本周存单净融资为-2639亿元，较前值明显转弱。 - **发行结构**：加权平均发行期限为7.8M，3M、6M、1Y存单分别发行704.10亿元、1,436.10亿元、2,213.50亿元。 ### 4. 政府债券发行 - **净发行下降**：本周国债净发行2250亿元，地方债净发行937亿元，政府债合计净发行3187亿元，较前值下降。 - **净缴款增加**：国债净缴款为2250亿元，地方债净缴款为937亿元，政府债合计净缴款5599亿元。 - **下周预期**：预计下周国债净发行2499亿元，地方债净发行3049亿元，政府债合计净发行5549亿元，净缴款合计4006亿元。 ### 5. 市场杠杆率 - **银行间市场杠杆率回落**：本周质押式回购交易量日均6.37万亿元，较前值下降；银行间市场杠杆率日均105.66%（前值106.07%）。 ## 关键信息 | 指标 | 本周 | 前值 | 变化 | |------|------|------|------| | 央行逆回购投放 | 19635亿元 | - | - | | 央行逆回购到期 | 620亿元 | - | - | | 央行净投放 | 19015亿元 | - | - | | R001 | 1.44% | 1.37% | +3.44bp | | DR001 | 1.40% | 1.36% | +3.62bp | | R007 | 1.44% | 1.41% | +3.44bp | | DR007 | 1.44% | 1.38% | +3.62bp | | 1年国债收益率 | 1.14% | - | +3.44bp | | 10年国债收益率 | 1.74% | - | +0.06bp | | 30年国债收益率 | 2.24% | - | -1.05bp | | 3M存单收益率 | 1.43% | - | +2.25bp | | 6M存单收益率 | 1.45% | - | +1.5bp | | 1Y存单收益率 | 1.47% | - | +0.5bp | | 存单净融资 | -2639亿元 | 477亿元 | 明显转弱 | | 政府债净发行 | 3187亿元 | 4029亿元 | 下降 | | 政府债净缴款 | 5599亿元 | 1532亿元 | 明显上升 | ## 风险提示 - **赎回事件超预期**：若市场出现大规模赎回，可能加剧资金面紧张。 - **资金面收紧**：不排除未来资金面进一步收紧的可能。 - **统计存在偏差**：数据可能存在统计误差，需谨慎对待。 ## 作者信息 - **分析师**：杨业伟、王春呓 - **执业证书编号**：S0680520050001、S0680524110001 - **邮箱**：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com ## 相关研究 1. 《固定收益点评：莱金主导物价，持续性待观察》2026-01-09 2. 《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》2026-01-08 3. 《固定收益点评：债市开年跌，原因与前景》2026-01-07 ## 图表目录 - 图表1: 隔夜资金价格 - 图表2: 6M国股银票转贴现利率 - 图表3: 资金价格 - 图表4: 流动性分层 - 图表5: 银行间质押式回购交易量 - 图表6: 债市日度杠杆率 - 图表7: 公开市场操作 - 图表8: 政府债券净发行 - 图表9: 政府债券净缴款 - 图表10: 政府债券净发行和净缴款（亿元） - 图表11: 同业存单发行偿还和净融资规模 - 图表12: 各类银行存单发行规模 - 图表13: 各期限同业存单发行规模 - 图表14: 分银行类型存单发行利率 - 图表15: 分期限存单到期收益率 - 图表16: 1Y-3M存单收益率利差 - 图表17: 1年存单-7天OMO利差 - 图表18: 1年存单-DR007利差 - 图表19: 利率债欠配指数 - 图表20: 信用债欠配指数