20260718-国盛证券有限责任公司-流动性和机构行为跟踪_央行加大投放_税期资金平稳_9页_714kb

固定收益定期总结：央行加大投放，税期资金平稳

核心内容

本周央行通过公开市场操作加大流动性投放力度，以对冲资金抽水压力，维持市场流动性平稳。资金面整体趋紧，但央行的逆回购操作有效缓解了短期资金压力。市场整体呈现长短端分化格局，债市窄幅波动，受到月度税期、超长债供给及机构配置行为等多重因素影响。

主要观点

1. 央行操作与资金面

• 逆回购操作：本周央行逆回购投放19635亿元，到期620亿元，净投放19015亿元。
• 买断式逆回购：7月15日开展14000亿元6个月期买断式逆回购操作，加量续作5000亿元。
• 资金价格变化：R001收于1.44%（前值1.37%），DR001收于1.40%（前值1.36%）；R007与DR007均收于1.44%，DR007与7天OMO利差收于3.62bp。
• 流动性分层：资金价格整体边际抬升，流动性分层现象依然存在。

2. 债市表现

• 收益率走势：本周1年国债收益率上行3.44bp至1.14%，10年国债收益率微幅上行0.06bp至1.74%，30年国债收益率下行1.05bp至2.24%。
• 机构行为：银行、保险等配置盘介入，对超长债品种形成支撑，债市走势呈现分化。

3. 同业存单市场

• 收益率上行：3M存单收益率上行2.25bp至1.43%，6M上行1.5bp至1.45%，1Y收益率上行0.5bp收平于1.47%。
• 利差变化：1年存单与R007利差收窄2.65bp至2.47bp；1年存单与DR007利差收窄至2.47bp。
• 净融资转弱：本周存单净融资为-2639亿元，较前值明显转弱。
• 发行结构：加权平均发行期限为7.8M，3M、6M、1Y存单分别发行704.10亿元、1,436.10亿元、2,213.50亿元。

4. 政府债券发行

• 净发行下降：本周国债净发行2250亿元，地方债净发行937亿元，政府债合计净发行3187亿元，较前值下降。
• 净缴款增加：国债净缴款为2250亿元，地方债净缴款为937亿元，政府债合计净缴款5599亿元。
• 下周预期：预计下周国债净发行2499亿元，地方债净发行3049亿元，政府债合计净发行5549亿元，净缴款合计4006亿元。

5. 市场杠杆率

• 银行间市场杠杆率回落：本周质押式回购交易量日均6.37万亿元，较前值下降；银行间市场杠杆率日均105.66%（前值106.07%）。

关键信息

风险提示

• 赎回事件超预期：若市场出现大规模赎回，可能加剧资金面紧张。
• 资金面收紧：不排除未来资金面进一步收紧的可能。
• 统计存在偏差：数据可能存在统计误差，需谨慎对待。

作者信息

• 分析师：杨业伟、王春呓
• 执业证书编号：S0680520050001、S0680524110001
• 邮箱：yangyewei@gszq.com、wangchunyi@gszq.com

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图表目录

• 图表1: 隔夜资金价格
• 图表2: 6M国股银票转贴现利率
• 图表3: 资金价格
• 图表4: 流动性分层
• 图表5: 银行间质押式回购交易量
• 图表6: 债市日度杠杆率
• 图表7: 公开市场操作
• 图表8: 政府债券净发行
• 图表9: 政府债券净缴款
• 图表10: 政府债券净发行和净缴款（亿元）
• 图表11: 同业存单发行偿还和净融资规模
• 图表12: 各类银行存单发行规模
• 图表13: 各期限同业存单发行规模
• 图表14: 分银行类型存单发行利率
• 图表15: 分期限存单到期收益率
• 图表16: 1Y-3M存单收益率利差
• 图表17: 1年存单-7天OMO利差
• 图表18: 1年存单-DR007利差
• 图表19: 利率债欠配指数
• 图表20: 信用债欠配指数