20260327-国金证券-连连数字-02598.HK-全球TPV高速增长_净利润略超预期_4页_665kb

连连数字2025年业绩总结

核心内容

连连数字于2026年3月26日公布了2025年业绩，整体表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长，其中净利润实现扭亏为盈。公司业务结构持续优化，全球支付、境内支付及增值服务业务均取得不同程度的增长，同时费用率的下降进一步提升了盈利能力。

主要观点

• 营业收入增长：2025年公司实现营业收入17.33亿元，同比增长31.9%。
• 净利润扭亏为盈：2025年公司归母净利润达到16.64亿元，同比增长1089%，实现从亏损到盈利的转变。
• TPV高速增长：全球支付业务TPV同比增长60.7%至4524亿元，成为推动收入增长的核心动力。
• 业务结构优化：境内支付业务毛利率提升，主要得益于业务结构优化和对高价值客户的资源倾斜。
• 增值服务业务增长：增值服务业务收入同比增长81.2%，但毛利率下降11.9pct，主要受虚拟银行卡业务收入增长影响。
• 费用率下降：公司销售费用率、管理费用率及研发费用率分别同比下降3.3pct、4.9pct和3.5pct，显示费用管控能力提升。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司SPS分别为1.51元、1.86元和2.20元，当前市价对应PS分别为2.5倍、2.1倍和1.8倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

毛利率与费用率

全球支付业务

• 收入：10.45亿元，同比增长29.3%。
• 毛利率：72.3%，同比增加0.3pct。
• TPV增长：同比增长60.7%至4524亿元。
• 牌照布局：截至25年末，公司已在全球拥有66项支付牌照，覆盖100个国家和地区，支持130余种货币交易。

增值服务业务

• 收入：2.65亿元，同比增长81.2%。
• 毛利率：7.2%，同比下降11.9pct。
• 主要影响因素：虚拟银行卡业务收入大幅增长，拉低整体毛利率。

投资评级

• 评级：买入。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 宏观经济风险：全球经济大幅下行可能影响公司业务。
• 监管风险：监管趋严可能增加合规成本。
• 政策风险：加征关税可能影响跨境支付业务。
• 市场风险：减持风险可能影响股价。
• 声誉风险：可能对公司品牌形象造成负面影响。

附录信息

• 分析师：舒思勤、洪希柠、方丽、夏昌盛。
• 联系方式：
  • 舒思勤：shusiqin@gjzq.com.cn
  • 洪希柠：hongxining@gjzq.com.cn
  • 方丽：fangli@gjzq.com.cn
  • 夏昌盛：xiachangsheng@gjzq.com.cn
• 市价（港币）：5.550元。
• 相关报告：
  1. 《连连数字港股公司点评：TPV高增，出售连通收益增厚利润》（2025.8.27）
  2. 《连连数字港股公司深度研究：跨境支付先行者，前瞻布局虚拟资产》（2025.7.23）

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料和研究人员的分析，不构成投资建议，使用时需谨慎，并咨询专业顾问。