> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 连连数字2025年业绩总结 ## 核心内容 连连数字于2026年3月26日公布了2025年业绩，整体表现强劲，营业收入和净利润均实现显著增长，其中净利润实现扭亏为盈。公司业务结构持续优化，全球支付、境内支付及增值服务业务均取得不同程度的增长，同时费用率的下降进一步提升了盈利能力。 ## 主要观点 - **营业收入增长**：2025年公司实现营业收入17.33亿元，同比增长31.9%。 - **净利润扭亏为盈**：2025年公司归母净利润达到16.64亿元，同比增长1089%，实现从亏损到盈利的转变。 - **TPV高速增长**：全球支付业务TPV同比增长60.7%至4524亿元，成为推动收入增长的核心动力。 - **业务结构优化**：境内支付业务毛利率提升，主要得益于业务结构优化和对高价值客户的资源倾斜。 - **增值服务业务增长**：增值服务业务收入同比增长81.2%，但毛利率下降11.9pct，主要受虚拟银行卡业务收入增长影响。 - **费用率下降**：公司销售费用率、管理费用率及研发费用率分别同比下降3.3pct、4.9pct和3.5pct，显示费用管控能力提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司SPS分别为1.51元、1.86元和2.20元，当前市价对应PS分别为2.5倍、2.1倍和1.8倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 13.15 | 17.33 | 21.17 | 25.00 | 29.50 | | 营业收入增长率 | 28% | 31.9% | 22% | 18% | 18% | | 归母净利润（亿元） | -1.68 | 16.64 | 0.20 | 1.01 | 2.06 | | 归母净利润增长率 | 74% | 1089% | -99% | 403% | 104% | | 每股收益（元） | -0.16 | 1.56 | 0.02 | 0.09 | 0.19 | | 每股净资产（元） | 1.15 | 2.88 | 3.23 | 3.68 | 4.27 | ### 毛利率与费用率 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | - | 50.4% | - | - | - | | 销售费用率 | - | 16% | - | - | - | | 管理费用率 | - | 38% | - | - | - | | 研发费用率 | - | 21% | - | - | - | ### 全球支付业务 - **收入**：10.45亿元，同比增长29.3%。 - **毛利率**：72.3%，同比增加0.3pct。 - **TPV增长**：同比增长60.7%至4524亿元。 - **牌照布局**：截至25年末，公司已在全球拥有66项支付牌照，覆盖100个国家和地区，支持130余种货币交易。 ### 增值服务业务 - **收入**：2.65亿元，同比增长81.2%。 - **毛利率**：7.2%，同比下降11.9pct。 - **主要影响因素**：虚拟银行卡业务收入大幅增长，拉低整体毛利率。 ### 投资评级 - **评级**：买入。 - **预期涨幅**：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：全球经济大幅下行可能影响公司业务。 - **监管风险**：监管趋严可能增加合规成本。 - **政策风险**：加征关税可能影响跨境支付业务。 - **市场风险**：减持风险可能影响股价。 - **声誉风险**：可能对公司品牌形象造成负面影响。 ## 附录信息 - **分析师**：舒思勤、洪希柠、方丽、夏昌盛。 - **联系方式**： - 舒思勤：shusiqin@gjzq.com.cn - 洪希柠：hongxining@gjzq.com.cn - 方丽：fangli@gjzq.com.cn - 夏昌盛：xiachangsheng@gjzq.com.cn - **市价（港币）**：5.550元。 - **相关报告**： 1. 《连连数字港股公司点评：TPV高增，出售连通收益增厚利润》（2025.8.27） 2. 《连连数字港股公司深度研究：跨境支付先行者，前瞻布局虚拟资产》（2025.7.23） ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容基于公开资料和研究人员的分析，不构成投资建议，使用时需谨慎，并咨询专业顾问。