> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 连连数字 (02598.HK) 总结 ## 核心内容 连连数字（02598.HK）是一家中国领先的数字支付解决方案供应商，专注于全球支付和境内支付业务，并拓展增值服务。公司于2026年4月24日发布了2025年年报，展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，同时宣布全面升级为“AI原生的全球智能金融新基建”。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现亮眼 - **收入增长**：2025年公司实现收入17.34亿元，同比增长31.9%。 - **扭亏为盈**：实现归母净利润16.64亿元，同比增加18.32亿元，实现扭亏。 - **经营性利润提升**：2025年经营性利润为8226万元，同比增长105.9%。 - **现金流改善**：经营性现金流量净额为1.12亿元，同比增加2.23亿元。 ### 2. 全球支付业务增长显著 - **TPV增长**：2025年全球支付TPV达到4524亿元，同比增长60.7%。 - **收入增长**：全球支付业务收入为10.45亿元，同比增长29.3%。 - **费率优化**：全球支付费率下降至0.23%，毛利率提升至72.3%，显示公司良好的成本控制能力。 - **全球化布局**：2025年11月，公司海外总部落户中国香港，截至年底，公司已获得66项支付牌照及相关资质，成为唯一一家在美国所有州均持有货币转移牌照的中国数字支付解决方案提供商。 ### 3. 增值服务快速增长 - **收入增长**：2025年增值服务收入为2.65亿元，同比增长81.2%。 - **毛利率变化**：增值服务毛利率为7.2%，同比下降11.9%，主要由于虚拟银行卡业务收入占比提高，该业务毛利率较低。 - **未来展望**：随着智能营销Agent体系的推广，客户增值服务有望持续丰富，预计2026年增值服务收入将实现约80%的高增长。 ### 4. 盈利能力提升 - **经调整三费占比下降**：2025年经调整销售费用率、研发费用率、管理费用率分别为14.8%、18.3%、29.0%，合计占收入比重为62.1%，同比下降5.2个百分点。 - **规模效应显现**：随着TPV增长，公司盈利能力有望保持稳中向好。 ## 关键信息 ### 战略升级 连连数字正从“跨境支付专家”全面升级为“AI原生的全球智能金融新基建”，AI技术将在以下三方面带来利好： 1. **降本**：AI Agent可实现全球合规秒级审查，提升实时风控、交易能力和合规效率，降低人力成本。 2. **增效**：通过提供自动化营销获客、品牌推广等智能营销Agent体系，增加新的交易成交机会，推动TPV增长。 3. **支付形态重构**：即将推出Agent Wallet智付底座，AI Agent支付可应用于多种商业场景，有望形成公司的第三增长曲线。 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营业收入(百万元) | 同比增长率(%) | 归母净利润(百万元) | 同比增长率(%) | 市销率(P/S) | |--------|------------------|---------------|---------------------|----------------|-------------| | 2024 | 1315 | 27.9% | -168 | -74.4% | 6.7 | | 2025 | 1734 | 31.9% | 1664 | 1089.0% | 3.4 | | 2026E | 2050 | 18.2% | -170 | -110.2% | 2.9 | | 2027E | 2633 | 28.4% | 15 | 108.9% | 2.2 | | 2028E | 3322 | 26.2% | 114 | 650.6% | 1.8 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：公司全球支付和增值业务预计实现较快增长，AI原生战略有望带来进一步降本增效。 ## 风险提示 - 全球贸易摩擦风险 - 行业竞争加剧 - 电商平台终止合作风险 ## 估值与前景 连连数字凭借“技术+本地化”双轮驱动，全球支付TPV持续增长，未来有望在AI技术赋能下进一步提升盈利能力，形成新的增长点。当前股价对应的市销率逐步下降，反映出市场对其未来增长的预期。公司作为中国数字支付领域的领先者，具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“买入”评级。