医药行业2019年中期策略结构优化看百家争鸣细分真英雄方主沉浮_41页_4mb

医药行业2019年中期策略总结

核心内容概述

2019年上半年，医药行业整体表现中上游，但各子行业分化明显。创新药、疫苗、器械、原料药等细分领域表现突出，而中药、医疗服务、医药商业等则相对疲软。行业正从“药品龙头”向“非药高景气细分”转变，创新优于仿制，高端仿制优于普通仿制，服务优于产品成为未来发展的主要趋势。

主要观点

1. 行业表现回顾

• 估值弹性标的涨幅居前：科技属性和预期业务爆发属性带来显著涨幅，如工业大麻、科创板相关、肝素/原料药、药品爆款概念等。
• 业绩确定性标的：长春高新、普利制药、通策医疗等因业绩高增长、超跌估值修复、业绩预期拐点而表现优异。
• 医药行业整体表现：申万医药指数涨幅为21.03%，跑输沪深300，但跑赢创业板。行业估值整体修复，但中小市值公司表现更为活跃。

2. 医药产业时代判断

• 医药行业进入“药品龙头与非药高景气细分”并行发展的时代。
• 政策推动、产业转移、科技创新成为驱动行业结构优化的核心变量。
• 非药产品占比持续提升，未来行业增长质量将优于规模。

长期主线分析

1. 医药科技创新

• 创新药服务商：国内CXO行业潜力巨大，全球市场份额较低，未来增长空间广阔。推荐关注凯莱英、药明康德、泰格医药、康龙化成等。
• 创新药：国内创新药已逐步进入收获期，推荐恒瑞医药、贝达药业、科伦药业、康弘药业、复星医药、天士力等。
• 创新疫苗：中国疫苗市场潜力巨大，智飞生物、沃森生物、康泰生物等值得关注。
• 创新器械：国产器械加速追赶，推荐迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等。

2. 医药扬帆出海

• 注射剂国际化：具备进入美国市场的潜力，推荐健友股份、普利制药、恒瑞医药等。
• 口服制剂国际化：通过专利挑战和特殊剂型实现增长，推荐华海药业。

3. 医药健康消费

• 品牌中药消费：如云南白药、片仔癀、同仁堂等。
• 健康消费：市场容量大，未来增长空间广阔，推荐长春高新、安科生物、我武生物等。

4. 医药品牌连锁

• 连锁药店：行业集中度提升，推荐益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等。
• 专科连锁医疗服务：如美年健康、爱尔眼科、通策医疗等，未来市场空间巨大。

当下策略建议

1. 行业盈利与估值

• 2019Q1为盈利底，预计未来逐季改善。
• 当前医药板块PE（TTM）为30.21x，处于历史偏下位置，具备估值提升空间。

2. 个股估值分化

• 四大优质赛道：创新药、疫苗、器械、国际化，个股估值持续分化。
• 推荐关注估值与增速匹配的细分领域龙头，如普利制药、健友股份、柳药股份、凯莱英、智飞生物、沃森生物、康泰生物、科伦药业、长春高新、美年健康等。

关键信息

• 医药行业正从“野蛮扩张”转向“结构优化”，未来增长将更加注重质量与细分领域。
• 创新药、疫苗、器械、国际化是未来成长潜力较大的四个方向。
• 避政策、要基本、看细分、兼估值、抓成长是下半年的策略核心。
• 风险提示包括负向政策持续超预期和行业增速不及预期。