20220626-安信证券-银行股2022年中期投资策略_优质股份行_还是城农商行__48页_1mb

银行股2022年中期投资策略总结

核心观点

• 宏观经济对比：2022年疫情后的经济复苏可能呈现“W型”趋势，与2020年的“V型”复苏相比，复苏力度偏弱。
• 政策宽松预期：尽管目前宏观政策力度较2020年偏弱，但预计下半年将出台更大力度的宽松政策，推动宏观经济复苏和社融增速回升。
• 银行基本面展望：银行有望通过“以量补价”逻辑弥补净息差下行压力，且资产质量呈现出“弱周期”属性。
• 投资建议：重点推荐优质股份行，如招商银行、平安银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行，因其估值与历史低谷相当，性价比较高。
• 风险提示：疫情持续反复可能影响经济复苏进度，稳增长政策力度若不及预期将对银行股产生负面影响。

宏观经济与信用环境对比

2020年 vs 2022年

• 经济复苏：2020年经济呈现“V型”复苏，出口和消费快速反弹；2022年经济复苏可能呈现“W型”，复苏力度偏弱。
• 通胀环境：2020年通胀温和，CPI回落至3%以内，PPI小幅回暖；2022年需严防输入型通胀，CPI可能温和抬升，PPI延续回落。
• 制造业与基建：2020年制造业投资强劲反弹，基建逐步恢复；2022年制造业投资下行，基建投资仍保持韧性，新增8000亿元政策性银行贷款将带动基建增速。
• 房地产市场：2020年房地产市场韧性较强，2022年房地产市场仍在探底，新开工面积和施工面积持续下行。
• 居民资产负债表：2020年居民购房意愿回升，房企销售额增长显著；2022年居民资产负债表压力偏大，房企销售额大幅下滑。
• 就业压力：2022年就业压力较2020年更大，青年失业率在5月至8月期间上升，但预计下半年有所缓解。

宏观政策对比

• 货币政策：2022年货币政策力度偏弱，但再贷款额度和政策性银行信贷额度较2020年更大。
• 财政政策：2022年财政政策与2020年基本相当，赤字规模和财政支出目标较为接近。
• 房地产政策：2022年房地产政策更宽松，但效果尚未显现。

信用扩张趋势与症结

• 信贷结构：2020年信贷增长呈现“供需两旺”；2022年信贷增长呈现“供给强、需求弱”的特征，居民中长期贷款增长疲软。
• 信贷区域分布：2020年信贷增长多点开花，2022年则集中在经济发达区域，结构性景气度较优。
• 社融增速：2022年社融增速有望回升，若政策宽松加码，社融增速可能进一步上行。

银行基本面展望

• 净息差压力：当前净息差承压，但银行通过“以量补价”逻辑有望缓解压力，提升盈利。
• 资产质量：2016年以来，银行资产质量呈现“弱周期”属性，不良净生成率与名义GDP增速负相关，信用风险逐渐出清。
• 贷款核销回收：银行贷款核销后回收比例持续上升，表明资产质量改善。

银行股投资策略

• 投资逻辑：银行股走势与净息差存在滞后性，银行股通常领先于净息差出现拐点。
• 配置建议：当前优质股份行估值已接近历史低谷，配置性价比高。
• 重点推荐：招商银行、平安银行、宁波银行、兴业银行、常熟银行。

风险提示

• 疫情反复：若疫情持续，可能延缓经济复苏进程。
• 政策力度不足：若稳增长政策力度不及预期，可能影响银行股表现。

附录：数据与图表

• 宏观数据对比：包括GDP增速、CPI、PPI、制造业投资、基建投资、房地产开发投资等。
• 政策性银行信贷额度：2022年新增8000亿元信贷额度，预计拉动社融增速0.25个百分点。
• LPR调整影响：LPR下调对银行净息差和拨备前利润增速有影响，不同银行受影响程度不同。
• 不良净生成率与经济关系：不良净生成率与名义GDP增速负相关，经济复苏可能推动不良净生成率下行。
• 银行股估值对比：不同阶段银行股PB估值对比，2022年估值接近历史低谷。

总结

2022年银行股面临宏观经济下行压力和净息差下行挑战，但政策宽松预期增强，社融增速有望回升。银行资产质量呈现“弱周期”属性，不良净生成率下降趋势明显，且贷款核销回收比例提升。优质股份行估值合理，具备较高的投资性价比，是当前银行股投资的首选标的。未来若政策进一步宽松，银行股有望迎来上涨行情。