20220626-太平洋-投资策略报告_食为人天_农为正本_28页_2mb

食为人天，农为正本

核心观点

• 粮价高点可能已经出现：支撑粮价上涨的因素（如利率低点、拉尼娜气候、战争影响）正在减弱。
• 短期配置生猪养殖产业链：生猪养殖成本端有望回落，盈利改善，板块估值低，具备较强确定性。
• 中长期关注种业战略机遇：转基因种子市场空间有望打开，种业行业将受益于政策支持和市场需求增长。

文档核心内容概述

一、复盘四次粮食危机

1. 粮食价格大涨的条件：

   • 利率降至低点与拉尼娜现象形成共振。
   • 拉尼娜现象加剧供给端压力，而利率影响需求端。

2. 历次粮食危机的特征：

   • 1972-1980年：美联储降息、拉尼娜天气、石油危机共同推动粮价上涨。
   • 2001-2008年：货币宽松、拉尼娜天气、极端自然灾害推动粮价上涨。
   • 2008-2011年：美联储降息、拉尼娜天气、极端气候导致供给紧张。
   • 2020年至今：疫情引发货币宽松、拉尼娜天气、俄乌战争等多重因素推动粮价上涨。

3. 粮价见顶时间：

   • 近20年两次粮价上涨周期中，价格高点出现在拉尼娜现象缓解6个月后。

二、粮价上涨动力减弱

（一）拉尼娜现象减弱

• 拉尼娜最严重时期出现在4-5月，后续发生的概率和级别正在下降。
• 6-9月可能回归中性，预计粮价将见顶。

（二）俄乌战争缓和

• 俄乌战争对粮食供给影响较大，但当前局势出现缓和迹象。
• 俄罗斯小麦产量增加可弥补乌克兰减产，全球粮食危机风险降低。

（三）投机头寸逆转

• 多个农产品投机多头头寸占比从历史高位回落，空头比例上升，显示市场情绪降温，反转可能到来。

（四）季节性因素影响

• 北半球粮食生产遵循春种秋收规律，粮价往往在5-7月见顶。
• 2022年5月为粮价见顶概率最高的时间点。

（五）油价回调风险

• 油价与粮价高度相关，当前美国与沙特关系缓和，可能推动油价回调，从而降低粮价成本端压力。

三、当前配置机遇

（一）与粮价相关性较高的行业

• 农化制品：与粮价正相关，相关系数达0.78，受益于能源价格上涨。
• 种植业：与粮价相关性为0.69，政策支持力度大。
• 养殖业：与粮价负相关，相关系数为-0.67，受益于粮价回落带来的成本下降。
• 农产品加工：相关性较弱，仅为0.12。

（二）短期配置建议

• 生猪养殖产业链：
  • 饲料成本占生猪养殖成本的50%-70%，粮价回落将改善养殖利润。
  • 当前猪价已见底，板块处于主升阶段，盈利预期逐步兑现。
  • 上市猪企头均市值处于历史底部，安全边际高。
  • 饲料和动保行业也将受益于养殖利润回升。

（三）中长期配置建议

• 种业行业：
  • 粮食安全成为国家战略，政策支持力度持续加大。
  • 转基因种子商业化进程加速，预计最快年底市场将开放。
  • 转基因种子价格较常规种子高65%，预计市场空间超450亿元，较当前增长52%。
  • 具备研发实力和资金储备的头部企业将长期受益。

四、风险提示

1. 地缘政治冲突超预期：可能影响粮食出口和供应。
2. 拉尼娜气候持续超预期：可能延缓粮价回落进程。
3. 美联储紧缩力度不及预期：可能对全球流动性产生影响，推升粮价。

五、投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%-15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%-5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%至-15%之间。

六、分析师信息

• 分析师：张冬冬
• 执业资格证书编号：S1190522040001
• 联系方式：
  • 电话：13817265616
  • 邮箱：zhangdd@tpyzq.com

七、销售团队信息

八、研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 投诉电话：95397
• 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
• 公司资质：太平洋证券股份有限公司，经营证券业务许可证编号13480000

九、重要声明

• 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性与完整性不作任何保证。
• 报告内容仅为参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及公司所持证券头寸及投资银行业务服务。