20220626-光大证券-银行业周报_高管频增持是否预示银行股投资机会__12页_1mb

银行业周报总结（2022.6.20 - 2022.6.26）

核心内容

本周银行板块整体表现不佳，银行指数小幅下跌0.42%，跑输沪深300指数2.41个百分点。在A股市场中，电力设备及新能源、汽车、国防军工等板块表现强势，而银行板块排名靠后。H股银行板块则表现优于A股，整体上涨1.41%，跑赢恒生中国企业指数2.14个百分点。

在个股表现方面，A股中杭州银行、光大银行、招商银行等涨幅居前，H股中贵州银行、招商银行、天津银行等表现较好。北向资金本周减持银行板块29.06亿元，持仓比例下降至7.84%，但对邮储银行、宁波银行等优质银行有所增持。

主要观点

1. 高管增持对银行股的影响

• 主动增持：高管主动增持通常具有更强的信号意义，能够向市场传递公司经营向好的信号，从而提振股价。从历史数据来看，2019年以来发生过主动增持的17家上市银行中，70.6%在T+10日获得绝对收益，64.7%获得相对收益，平均绝对收益和相对收益分别为5%和3.9%。对于基本面优异、投资者认可度高的银行，如招商银行、常熟银行、南京银行、成都银行，T+120日的平均绝对收益和相对收益分别达到15.1%和13.9%。

• 被动增持：被动增持通常因股价触发稳定股价条款而发生，更多是出于义务而非主动。这类增持对股价的提振效果较短，多数情况下难以持续。但在银行基本面有所改善时，被动增持也可能带来较大的向上弹性。

2. 银行股投资逻辑与建议

当前银行股估值处于近年低位，整体PB（LF）为0.59倍，H股为0.44倍。分析师建议关注以下三条主线：

1. 经营基本面优质，估值性价比较高的银行：如宁波银行、招商银行。
2. 信贷投放“头雁”，负债端优势明显的银行：如邮储银行。
3. 深耕优质区域且有业绩释放诉求的银行：如杭州银行、南京银行、江苏银行、常熟银行。

3. 资金动向

• 成交量与成交金额：A股银行板块本周成交量108.81亿股，占全部A股的2.49%，成交金额785.88亿元，占全部A股的1.43%。
• 北向资金：本周净流出29.06亿元，持仓比例下降0.35个百分点，但对邮储银行、宁波银行等优质银行有所增持。
• 南向资金：本周净流入82.19亿港元，对H股银行板块持仓比例下降0.41个百分点，但对中银香港、汇丰控股等有所增持。

关键信息

• 高管增持情况：2022年以来已有11家银行宣布高管增持，其中4家为主动增持，7家为被动增持。
• 北向资金减持：本周银行板块被北向资金减持29.06亿元，但对部分优质银行有所增持。
• 银行估值：A股银行板块整体PB为0.59倍，H股为0.44倍，均处于近年低位。
• 信贷政策：央行调增政策性银行8000亿信贷额度，旨在缓解信贷总量和结构的双重压力，预计2022年政策性银行新增人民币贷款将超过2.4万亿。
• 风险提示：经济下行压力持续、房地产风险释放、金融让利实体超预期等风险可能对银行股造成负面影响。

行业走势与板块估值

• A股银行板块：整体PB为0.59倍，较上周下降0.22%。
• H股银行板块：整体PB为0.44倍，较上周上升1.18%。
• 银行类型PB：城商行0.77倍，股份行0.65倍，农商行0.63倍，国有行0.55倍。

行业动态及上市银行要闻

• 政策性银行：调增8000亿信贷额度，预计2022年新增人民币贷款将超过2.4万亿。
• 信贷资金来源：主要通过发行债券补充，预计2022年政金债净融资3万亿。
• 行业动态：人民银行披露5月份票据市场运行情况，银保监会举行“中国这十年”主题新闻发布会，审计署发布中小银行不良资产相关报告。

风险分析

• 经济下行压力：可能拖累银行基本面，区域性风险因素可能进一步累积。
• 房地产风险：弱资质房地产企业信用风险释放仍是重要变量。
• 金融让利实体：如果让利程度大幅超市场预期，可能对银行股价造成负面影响。

重点报告及核心观点

• 政策性银行：在稳信贷中发挥“逆周期调节”作用，预计2022年新增人民币贷款将超过2.4万亿。
• 信贷资金运用：主要投向水利、交运、能源保供等领域。
• 债券供给：预计2022年政金债净融资3万亿，较2021年多增发近1万亿。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对报告内容和观点负责。

法律主体声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（不包括港澳台）的分销。中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。