20220922-中原证券-博雅生物-300294.SZ-调研分析报告_央企加持_未来成长可期_9页_1mb

博雅生物(300294)调研分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了博雅生物（股票代码：300294）的主营业务、血制品行业发展趋势、集采对行业的影响、公司经营状况及未来盈利预测。分析师李琳琳认为，博雅生物作为血液制品行业的领先企业之一，受益于“十四五”期间血浆资源的提升，未来发展潜力较大，给予“增持”投资评级。

主要观点

• 主营业务：公司目前的主营业务包括血液制品、糖尿病用药、生化类用药、化学药及医药经销业务，其中血制品是核心业务，其他业务计划在未来几年内剥离。
• 血制品行业趋势：血制品行业具有较强的资源属性，采浆量是影响利润的关键因素。预计“十四五”期间行业采浆量将提升，行业景气度有望回升。
• 集采影响有限：血制品因资源属性特殊，集采对价格影响较小，如广东省联盟集采中，血制品的降价幅度普遍不大，对公司影响有限。
• 公司经营表现：2021年公司实现营业收入26.51亿元，同比增长5.47%；归母净利润3.45亿元，同比增长32.48%。2022年上半年，公司营收和净利润均实现显著增长，主要得益于毛利率提升和理财收益增加。
• 采浆量增长：公司计划在“十四五”期间将采浆量提升至1000吨以上，有望成为行业一线龙头。
• 盈利预测：预计公司2022年、2023年、2024年每股收益分别为1.18元、1.23元和1.37元，对应动态PE分别为26.99倍、25.89倍和23.25倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：新冠疫情超出预期可能对采浆量和行业增长产生不利影响。

关键信息

行业背景

• 血制品行业主要分为白蛋白类、免疫球蛋白类、凝血因子类和微量蛋白类。
• 血浆是血制品的主要原料，占比约7%-8%。
• 我国人均血制品用量远低于欧美发达国家，未来增长空间大。
• “十四五”期间，血制品市场需求有望突破千亿。

公司现状

• 公司产品涵盖白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类9个品种23个规格。
• 公司大股东为央企华润集团，持股比例29.28%，并接受高特佳集团表决权委托，合计持有40.59%表决权。
• 2022年公司采浆量为490吨，上半年受疫情影响略低于预期。

财务数据

• 2022年公司预计营业收入31.81亿元，净利润6.17亿元。
• 2022年每股收益为1.18元，对应PE为26.99倍。
• 2022年公司市净率（P/B）为2.28倍，流通市值为135.66亿元。
• 公司毛利率稳定在54.64%以上，净利率也在提升。

未来展望

• 随着采浆量的提升和产品结构的优化，公司吨浆净利润有望进一步提升。
• “十四五”期间，公司计划拓展浆站至30个以上，采浆规模突破1000吨，提升市场占有率。
• 公司预计未来三年净利润保持稳定增长，2024年每股收益达到1.37元，PE降至23.25倍。

盈利预测与估值

风险提示

• 新冠疫情可能对血浆采收和行业增长产生影响。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

结论

博雅生物作为央企背景的血液制品企业，受益于行业资源属性及“十四五”期间的采浆量提升，未来发展前景良好。尽管存在新冠疫情等风险，但公司具备较强的盈利能力和增长潜力，预计未来三年每股收益稳步增长，给予“增持”投资评级。