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中芯国际（688981.SH）Q3业绩总结

核心内容

中芯国际在2021年第三季度实现了强劲的业绩表现，收入和毛利率均超出市场预期，同时公司对第四季度及未来几年的业绩指引表现出乐观态度。此外，公司与大基金二期及海临微共同成立临港合资公司，推动先进制程产能扩张，并有望带动上游设备和材料需求。

主要观点

业绩表现

• 第三季度收入：实现销售收入14.15亿美元，同比增长30.70%，环比增长5.3%。
• 毛利率：达到33.1%，同比增长8.9个百分点，环比增长3.0个百分点。
• 经营利润：实现3.10亿美元，同比增长69.7%。
• 全年收入指引：预计全年收入超过54亿美元，年度增长约39%。
• 第四季度指引：预计营收环比增长11%-13%，毛利率在33%-35%之间。

产品与产能

• 产品组合优化：Q3 ASP（折合8寸）达到823美元，环比增长6.8%。
• 先进制程占比：Q1-Q3中，FinFET/28nm制程芯片在晶圆收入中的占比分别为6.9%、14.5%、18.2%，持续提升。
• 产能扩张：三季度末月产能折合8英寸为59.4万片，较季度末增加约3.2万片；四季度还将释放1万片新产能。
• 设计产能：北京、深圳、上海临港设计产能分别为12寸的10万片/月、4万片/月、10万片/月，深圳新项目预计2022年下半年进入量产。

资本开支

• Q3资本开支：10.81亿美元。
• 全年资本开支：预计维持43亿美元。
• Q4资本开支：预计20亿美元，环比大增。

关键信息

合资公司

• 临港合资公司：中芯控股、大基金二期、海临微共同成立，总投资额88.66亿美元，注册资本55亿美元。
• 出资比例：中芯控股占66.45%，大基金二期占16.77%，海临微占16.78%。
• 用途：主要用于28nm及以上制程，推动产能和先进制程发展。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 2021-2023年收入预测：358.49亿元、444.57亿元、524.63亿元。
• 归母净利润预测：94.09亿元、109.83亿元、124.52亿元。
• EPS预测：1.19元、1.39元、1.58元。
• 目标价：6个月目标价为73元。

财务指标

估值数据

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 产品研发不及预期。
• 客户拓展不及预期。

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。

• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。

• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。

• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

• 本报告由安信证券研究中心发布。
• 分析师马良和郭旺具有证券投资咨询执业资格。
• 报告内容合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

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