> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中芯国际2026Q1业绩总结 ## 核心内容概览 中芯国际在2026年第一季度（26Q1）实现了营收25.05亿美元，创历史新高，同比增长11.5%，环比增长0.7%。公司毛利率为20.1%，同比微降2.4个百分点，但环比上升0.9个百分点，主要受益于平均售价提升和产品结构优化。归母净利润达到1.97亿美元，同比增长5.0%，环比增长14.2%。公司整体财务状况稳健，经营活动现金流净额为6.85亿美元，投资和融资活动现金流分别为-16.97亿美元和+23.65亿美元。 ## 主要观点 ### 营收与毛利率 - **营收增长**：26Q1营收稳增，符合指引区间，主要由ASP提升和产品结构优化驱动。 - **毛利率改善**：毛利率环比提升0.9个百分点，达到20.1%，表明公司盈利能力增强。 - **出货量与ASP**：晶圆出货量（折合8英寸）为250.91万片，环比下降0.2%；折合8英寸ASP为938美元/片，环比增长2.5%。 ### 产能与利用率 - **总产能**：26Q1总产能为107.8万片/月，环比增长1.95万片。 - **产能利用率**：26Q1产能利用率为93.1%，环比下降2.6个百分点，主要由于手机客户订单调整和新增产能的影响。 ### 分下游应用收入 - **智能手机**：收入4.74亿美元，同比下降12.9%，环比下降11.5%，受手机客户订单调整影响。 - **PC和平板电脑**：收入3.41亿美元，同比下降12.4%，环比增长16.0%。 - **消费电子**：收入11.58亿美元，同比增长26.9%，环比下降1.7%。 - **互联和可穿戴**：收入1.83亿美元，同比下降1.9%，环比增长2.1%。 - **工业和汽车**：收入3.51亿美元，同比增长62.6%，环比增长25.8%，表现强劲。 ### 分地区收入 - **中国区**：收入22.27亿美元，同比增长17.6%，环比增长2.2%，产业链重组效应明显。 - **美国区**：收入2.33亿美元，同比下降17.7%，环比下降9.1%。 - **欧亚区**：收入0.45亿美元，同比下降35.3%，环比下降13.7%。 ## 关键信息 ### 26Q2业绩指引 - **收入预期**：预计环比增长14%-16%。 - **毛利率预期**：预计提升至20%-22%，环比中值增长2个百分点。 - **出货量与ASP**：预计出货量和ASP均有明显提升，主要因供不应求产品类别涨价效应逐步显现。 ### AI配套芯片需求 - **需求强劲**：AI配套芯片需求带动电源管理、数据传输、专用存储及模拟平台需求提升。 - **产能调整**：公司正将产能向BCD、存储、电源管理、AFE模拟平台、高精度ADC转换器、Micro OLED等高需求平台倾斜。 ### 存储行业供需情况 - **供需紧张**：专用存储器（如NOR Flash、SLC NAND）产能持续紧张，供应不足。 - **产能转换**：中芯国际专用存储与逻辑电路产线兼容度高，约90%的设备和工艺可复用，仅需增加10%左右的专用设备即可实现产线切换。 ### 先进封装布局 - **历史布局**：公司自2015年起布局先进封装，与长电科技合作，并成立合资公司进行12寸Bumping和2.5D封装。 - **近期动作**：成立先进封装研究院，推进前沿技术研究；设立新三维以建设配套产能，满足客户需求。 ### 产能挤压趋势 - **AI需求影响**：AI产业扩张导致全球产能被挤压，利润空间提升。 - **订单回流**：海外AI虹吸效应推动消费、物联网客户订单回流国内。 - **未来预测**：2026-2027年全球数据中心投资持续增长，预计非AI相关产品产能将进一步被挤压，但不会持续至2030年。 ### 投资建议与评级 - **投资评级**：\*\*“\*\*”投资评级。 - **盈利预测**：调整2026/2027/2028年收入及归母净利润预测，对应PE分别为\*\*\*\*/\*\*\*\*/\*\*\*\*倍。 ## 风险提示 - 下游需求复苏不及预期 - 产能供给变化不及预期 - 晶圆涨价落地不及预期 - 折旧及资本开支压力上升 - 新厂产能爬坡及产品结构优化不及预期 ## 附录信息 - **2025年度总结**：公司2025年经营性现金流扣除资本开支后仍为负值，表明仍处于产能扩建和提升市占率的关键阶段，决定不实施利润分配。 - **股权收购进展**：中芯北方的股权收购已通过上交所并购重组委审议，正在提交证监会注册，预计未来全额并入归母净利润。 ## 团队介绍 - **鄢凡团队**：招商电子首席分析师，拥有18年证券从业经验，多次获得《新财富》《水晶球》《金牛奖》等荣誉。 ## 投资评级定义 - **强烈推荐**：公司股价涨幅超基准指数20%以上 - **增持**：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 - **中性**：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 - **回避**：公司股价表现弱于基准指数5%以上