20260519-招商证券-中芯国际-688981.SH-_招商电子_中芯国际_26Q1营收稳增达预期_指引26Q2收入与毛利率继续上行_8页_627kb

中芯国际2026Q1业绩总结

核心内容概览

中芯国际在2026年第一季度（26Q1）实现了营收25.05亿美元，创历史新高，同比增长11.5%，环比增长0.7%。公司毛利率为20.1%，同比微降2.4个百分点，但环比上升0.9个百分点，主要受益于平均售价提升和产品结构优化。归母净利润达到1.97亿美元，同比增长5.0%，环比增长14.2%。公司整体财务状况稳健，经营活动现金流净额为6.85亿美元，投资和融资活动现金流分别为-16.97亿美元和+23.65亿美元。

主要观点

营收与毛利率

• 营收增长：26Q1营收稳增，符合指引区间，主要由ASP提升和产品结构优化驱动。
• 毛利率改善：毛利率环比提升0.9个百分点，达到20.1%，表明公司盈利能力增强。
• 出货量与ASP：晶圆出货量（折合8英寸）为250.91万片，环比下降0.2%；折合8英寸ASP为938美元/片，环比增长2.5%。

产能与利用率

• 总产能：26Q1总产能为107.8万片/月，环比增长1.95万片。
• 产能利用率：26Q1产能利用率为93.1%，环比下降2.6个百分点，主要由于手机客户订单调整和新增产能的影响。

分下游应用收入

• 智能手机：收入4.74亿美元，同比下降12.9%，环比下降11.5%，受手机客户订单调整影响。
• PC和平板电脑：收入3.41亿美元，同比下降12.4%，环比增长16.0%。
• 消费电子：收入11.58亿美元，同比增长26.9%，环比下降1.7%。
• 互联和可穿戴：收入1.83亿美元，同比下降1.9%，环比增长2.1%。
• 工业和汽车：收入3.51亿美元，同比增长62.6%，环比增长25.8%，表现强劲。

分地区收入

• 中国区：收入22.27亿美元，同比增长17.6%，环比增长2.2%，产业链重组效应明显。
• 美国区：收入2.33亿美元，同比下降17.7%，环比下降9.1%。
• 欧亚区：收入0.45亿美元，同比下降35.3%，环比下降13.7%。

关键信息

26Q2业绩指引

• 收入预期：预计环比增长14%-16%。
• 毛利率预期：预计提升至20%-22%，环比中值增长2个百分点。
• 出货量与ASP：预计出货量和ASP均有明显提升，主要因供不应求产品类别涨价效应逐步显现。

AI配套芯片需求

• 需求强劲：AI配套芯片需求带动电源管理、数据传输、专用存储及模拟平台需求提升。
• 产能调整：公司正将产能向BCD、存储、电源管理、AFE模拟平台、高精度ADC转换器、Micro OLED等高需求平台倾斜。

存储行业供需情况

• 供需紧张：专用存储器（如NOR Flash、SLC NAND）产能持续紧张，供应不足。
• 产能转换：中芯国际专用存储与逻辑电路产线兼容度高，约90%的设备和工艺可复用，仅需增加10%左右的专用设备即可实现产线切换。

先进封装布局

• 历史布局：公司自2015年起布局先进封装，与长电科技合作，并成立合资公司进行12寸Bumping和2.5D封装。
• 近期动作：成立先进封装研究院，推进前沿技术研究；设立新三维以建设配套产能，满足客户需求。

产能挤压趋势

• AI需求影响：AI产业扩张导致全球产能被挤压，利润空间提升。
• 订单回流：海外AI虹吸效应推动消费、物联网客户订单回流国内。
• 未来预测：2026-2027年全球数据中心投资持续增长，预计非AI相关产品产能将进一步被挤压，但不会持续至2030年。

投资建议与评级

• 投资评级：**“**”投资评级。
• 盈利预测：调整2026/2027/2028年收入及归母净利润预测，对应PE分别为****/****/****倍。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 产能供给变化不及预期
• 晶圆涨价落地不及预期
• 折旧及资本开支压力上升
• 新厂产能爬坡及产品结构优化不及预期

附录信息

• 2025年度总结：公司2025年经营性现金流扣除资本开支后仍为负值，表明仍处于产能扩建和提升市占率的关键阶段，决定不实施利润分配。
• 股权收购进展：中芯北方的股权收购已通过上交所并购重组委审议，正在提交证监会注册，预计未来全额并入归母净利润。

团队介绍

• 鄢凡团队：招商电子首席分析师，拥有18年证券从业经验，多次获得《新财富》《水晶球》《金牛奖》等荣誉。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上