2018-家电专题报告_上半年空调市场表现良好_电商红利仍在_21页-1mb

家电行业专题研究报告：2018年上半年空调市场分析

核心内容

2018年上半年，中国空调市场整体表现良好，零售量同比增长16.6%，零售额同比增长19.8%。与同期其他家电品类相比，空调市场增速较为突出，尤其在电商渠道表现优异，线上零售增速远高于线下。

主要观点

分渠道表现

• 线上零售表现优于线下：2018年第1周至第26周，线上零售量增长37%，零售额增长50%，线下分别为4%和7%。
• 电商红利持续：线上渠道零售量占比逐年上升，目前约为32%。线上渠道增速在40%以上，主要得益于农村电商发展和三四线城市消费升级。

竞争格局分析

• 市场集中度提升：零售量CR3从2010H1的57.7%提升至2018H1的68.8%，零售额CR3从58.0%提升至74.1%。
• 品牌格局稳定：格力、美的、海尔在零售量与零售额市占率中持续领先，其中格力市占率提升明显。奥克斯在线上市场表现突出，市占率约为25%，高于格力、美的。

三四线市场与农村市场表现

• 三四线市场增速显著：2017年开始，三四线市场空调零售量与零售额增速明显优于一二级市场，2018H1零售量增速分别为+3.81%和+14.13%，零售额增速分别为+8.26%和+17.87%。
• 农村市场潜力大：城镇与农村每百户拥有量分别为129台和53台，农村市场仍有较大增长空间。

奥克斯增长原因

• 电商渠道切入时机早：奥克斯自2010年起就在京东平台销售产品，2017年前三季线上销售占比已提升至55.52%。
• 供应链协同能力强：通过与京东合作的“一盘货”模式，实现库存统一调配，提升周转效率和降低物流成本。

小米入局影响有限

• 价格策略不具优势：2400元以下空调零售量占比逐年下降，小米产品价格未形成明显优势。
• 缺乏自主生产能力：小米空调主要由长虹代工，生产话语权有限，对行业格局冲击不大。

上游供应与风险

• 压缩机影响大：压缩机占空调销售成本约20%，非自配套压缩机销量受上游影响显著。
• 原材料价格波动风险：可能对空调成本及利润产生影响。
• 房地产成交量下滑风险：地产对空调需求拉动占比约为32%，其影响减弱可能导致需求波动。

中美贸易摩擦影响有限

• 对美出口依赖小：中国空调出口至美国占比为18%，但美国进口自中国占比达34%。
• 产能转移可能性：中国企业可通过产能转移规避贸易摩擦风险。

关键信息

• 出货端增速承压：2018年6月底空调行业整体库存同比增加993万台，预计下半年出货增速或放缓。
• 终端需求结构变化：需求更多转向更新换代和消费升级，尤其三四线及农村市场。
• 产品寿命与更新周期：空调使用寿命为12年，2009-2011年“家电下乡”时期销售的产品有望在未来几年迎来更新期。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 房地产成交量下滑
• 终端需求萎靡
• 汇率波动

推荐评级

• 行业评级：维持评级
• 公司评级：推荐

分析师信息

• 马科：南开大学毕业，民生证券家电行业研究，执业证号：S0100513070001
• 陈梦：北京大学计算机硕士，民生证券家电行业研究，执业证号：S0100518070001

相关研究

1. 民生家电周报20180813：关注家电板块触底反弹机会
2. 家电行业动态报告：板块持续回落，悲观情绪释放
3. 家电行业动态报告：上半年厨电市场：增速疲软，格局稳定
4. 民生家电周报20180730：关注业绩增长确定性强的公司

表格目录

• 表1：各类家用电器平均使用年限
  • 电子类：10年
  • 电机类：12年
  • 电阻电热类：5年
  • 电光源类：2年

图表目录

• 图1：中怡康推总空调零售额同比增速变化
• 图2：主要家电品类2018年一季度、二季度及上半年零售额同比增速情况
• 图3：2018年W1-W26空调品类零售增速
• 图4：36大中城市日用工业消费品均价增速
• 图5：6月空调零售量增速，线上+28%，线下+10%
• 图6：6月空调零售额增速，线上+38%，线下+16%
• 图7：6月份家用空调产量1606万台，同比增长15%
• 图8：6月份家用空调销量1600万台，同比增长13%
• 图9：6月份家用空调内销量1121万台，同比增长17%
• 图10：6月份家用空调出口量479万台，同比增长5%
• 图11：空调零售量与零售额CR3提升
• 图12：空调零售量与零售额CR3同比变动
• 图13：空调零售量占有率变动-分品牌
• 图14：空调零售额占有率变动-分品牌
• 图15：空调零售量占有率变动-分品牌
• 图16：空调零售额占有率变动-分品牌
• 图17：空调线下市场均价变动有一定周期性
• 图18：2018W1-W26空调均价变动
• 图19：二季度线上渠道均价同比变动
• 图20：2017年起三四级市场零售量增速显著好于一二级市场
• 图21：2017年起三四级市场零售额增速显著好于一二级市场
• 图22：线上渠道增速高于线下渠道
• 图23：2017年零售量线上渠道占整体零售的比重约为32%
• 图24：2018年各月份零售量线上增速好于线下
• 图25：2018年7月空调零售额同比增长51%
• 图26：奥克斯空调板块收入及增速
• 图27：奥克斯内销量市占率持续提升
• 图28：奥克斯内销量与出口量
• 图29：奥克斯空调销量结构-分渠道
• 图30：历年6月份空调库存情况
• 图31：库存量占产量比重呈下降趋势
• 图32：3-6月为厂商出货的旺季
• 图33：4-7月为终端零售的旺季
• 图34：2400元以下空调零售量占比在下降
• 图35：2017年志高空调销售成本结构
• 图36：中国转子式压缩机行销量及非自配套占比
• 图37：2017年奥克斯空调产量约占非自配套压缩机销量16.5%
• 图38：2017年中国出口产品中，出口至美国的占比均未超过五成
• 图39：美国吸尘器、厨电进口额中，来自中国的比例超六成
• 图40：地产对家电需求拉动占比测算（2016）
• 图41：2017年城镇与农村每百户拥有量（台）
• 图42：房地产销售面积增速与空调内销量增速变动趋势
• 图43：空调保有量变化
• 图44：家电下乡时期的空调有望在未来几年迎来更换期

民生证券研究院联系方式

• 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005
• 上海：上海市浦东新区世纪大道1168号东方金融广场B座2101；200122
• 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28层；525000