20220509-华宝证券-中观行业跟踪报告第2期_重点关注_疫后修复_主线_15页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告围绕“疫后修复”主线，分析了当前市场环境下，食品饮料行业及其他30个中信一级行业的估值、盈利预期与资金流动情况，旨在为投资者提供行业择时与配置建议。

主要观点

1. 食品饮料行业择时方法

• 基本逻辑：食品饮料行业的股价变动由盈利和估值两部分驱动，盈利增速与估值变化具有一定的相关性。
• 模型构建：采用“估值偏离度”（PB_detrend）和盈利信号（一致预期盈利增速）构建择时模型，通过估值和盈利状态的组合判断行业表现。
• 回测结果：
  • 当前估值信号为1，盈利信号为正，整体仓位信号为2，建议仓位为120%。
  • 择时组合年化收益率为26.87%，略高于行业指数年化收益率25.15%，超额收益为1.72%。
  • 食品饮料行业当前估值处于历史低位，盈利预期改善，但3月疫情恶化可能对盈利预期带来扰动。

2. 中观行业跟踪分析

行业景气度

• 重点关注二三季度有明显改善的行业，包括：
  • 稳增长链条：新基建、传统基建。
  • 中游制造行业：受疫情影响的行业。
  • 大消费板块：需求受冲击的行业。
• 具体行业包括：石油石化、通信、电力设备及新能源、商贸零售、汽车、国防军工、纺织服装、家电、建筑、食品饮料、建材等。

行业估值

• 多数行业估值处于低位，包括：传媒、医药、纺织服装、通信、电子、国防军工、家电、电力设备与新能源、农林牧渔、非银金融、轻工制造、银行、建材、机械、交通运输、石油石化等。
• 高成长行业中估值性价比较高的行业包括：电力设备及新能源、轻工制造、通信、汽车、传媒等行业。

资金流动与交易结构

• 北向资金净流入：电力设备与新能源、基础化工、家电、建材和纺织服装。
• 公募基金持仓变化：
  • 低配增持：农林牧渔、煤炭、基础化工、房地产、轻工制造、通信等。
  • 超配减持：消费者服务、计算机、电子、食品饮料、国防军工等。
• 交易拥挤度：4月份数据中，煤炭、房地产、建筑、医药存在一定的交易拥挤。

关键信息

行业择时模型

• 估值偏离度（PB_detrend）：
  • 当前食品饮料行业PB_detrend约为-1.53，处于历史较低位置。
  • PB_detrend > 2 为减仓信号；PB_detrend < 0.4 为加仓信号。
• 盈利信号：
  • 盈利上升（状态为1）与盈利下降（状态为-1）通过12期移动平均值的环比变动方向划分。
  • 当前食品饮料行业处于盈利边际改善状态。
• 择时信号：
  • 若PB_detrend > 2，信号为-1（减仓）。
  • 若PB_detrend < 0.4，信号为1（加仓）。
  • 若同时处于盈利上行期，信号为2（加仓）。

仓位建议

• 信号综合指标：基于过去5期信号的和，落在[-5,5]区间内。
• 仓位映射：信号综合指标等比例对应到[80%, 120%]。

行业景气度与盈利趋势

• 盈利趋势：关注2022年前三个季度的利润同比增速。
• 盈利预期：
  • 盈利预期上调幅度较大的行业包括：消费者服务、电力及公用事业、计算机、轻工制造、非银金融。
  • 盈利预期下调幅度较大的行业包括：农林牧渔、传媒、商贸零售、房地产等。

估值跟踪

• PE估值：适用于PE估值的行业中，估值处于历史低位的包括：传媒、医药、纺织服装、通信、电子、国防军工、家电、电力设备与新能源。
• PB估值：适用于PB估值的行业中，估值处于历史低位的包括：农林牧渔、非银金融、轻工制造、通信、银行、家电、建材、电子、机械、交通运输、石油石化。
• PEG估值：高成长行业中估值性价比较高的行业包括：电力设备及新能源、轻工制造、通信、汽车、传媒等行业。

布局主线

1. 稳增长属性行业：银行、建筑、建材等。
2. 受益于复工复产的中游制造：电力设备与新能源、国防军工、电子等。
3. 大消费板块：食品饮料、家电等。

风险提示

• 国内疫情形势超预期恶化。
• 海外流动性收紧超预期。
• 地缘政治冲突超预期。

图表与数据

• 图1：食品饮料行业相对净利润增速走势和相对PE走势的相关性。
• 图2：一致预测盈利增速与实际值对比。
• 图3：食品饮料行业PB偏离度。
• 图4：食品饮料行业后续表现与估值的负相关性。
• 图5：盈利信号产生情况。
• 图6：不同估值和盈利状态组合下的阶段性表现。
• 图7：食品饮料择时模型回测结果。
• 图8：食品饮料行业择时组合相对于指数的超额收益。
• 图9：各行业估值盈利性价比（PEG）。
• 图10：北向资金过去一个月净流入情况。

表格数据

• 表1：2022年各行业归母净利润同比增速测算。
• 表2：各行业盈利预期增速变化趋势。
• 表3：各行业PE估值情况。
• 表4：各行业PB估值情况。
• 表5：公募基金持仓变化情况。
• 表6：不同行业月平均换手率变化趋势。

总结

本报告通过对食品饮料行业及其他行业的估值、盈利预期和资金流动的分析，提出了基于估值和基本面的择时方法，并建议关注“疫后修复”主线，重点布局稳增长属性行业、受益于复工复产的中游制造板块以及有需求修复预期的大消费板块。同时，提醒投资者注意疫情、海外流动性及地缘政治等风险因素。