20140817-广发证券-化工_研究周报-醋酐_VD3价格领涨；化工品价格整体微跌_18页_3mb

广发化工研究周报总结

核心内容

行业观点

• 基础化工行业未来一段时间将呈现以下态势：
  • WTI原油价格以100美元/桶为波动中枢。
  • 化工品价格整体保持平稳。
  • 实质性需求复苏仍需观察。
  • 环保与节能政策将继续导致部分子行业供给端收缩。
• 基础化工行业整体给予“持有”评级。

重点关注子行业

1. 工程胶粘剂：进口替代趋势明显，内资企业具备较强竞争力，盈利稳定。

   • 投资标的：回天新材

2. POF膜：高进入壁垒，产能逐步释放，新产品有望步入正轨。

   • 投资标的：浙江众成

3. 橡胶助剂：环保趋严，行业集中度提升，促进剂M价格大幅上涨。

   • 投资标的：阳谷华泰

4. MDI行业：供需维持紧平衡，万华化学具备成本优势与新增业务潜力。

   • 投资标的：万华化学

5. 精细化工：外延与内生增长并行，供给收缩带来行业景气度提升。

   • 投资标的：国瓷材料、鼎龙股份、西陇化工、建新股份

6. 复合肥行业：龙头企业渠道建设成效显现，行业集中度提升。

   • 投资标的：金正大、新都化工、芭田股份

7. 新能源汽车产业链：市场关注两条主线，政策与销量驱动。

   • 投资标的：新宙邦、天赐材料、多氟多、沧州明珠、雅化集团等

投资组合

• 8月11日至15日，“广发化工投资组合”收益率为1.0%。
• 本期投资组合包括：回天新材、浙江众成、阳谷华泰、三友化工、万华化学、联化科技、国瓷材料、多氟多、鼎龙股份、西陇化工。

化工品价格变动

• 本周化工品价格整体微跌，其中价格上涨的产品包括：醋酐（12.9%）、国产维生素D3（12.9%）、R32（12.0%）、环氧氯丙烷（7.9%）、硫酸（5.2%）、液化气（长岭炼化）（5.0%）。
• 价格下跌的产品包括：褐煤（-6.6%）。

化工品盈利能力

• 价差涨跌相当，其中价差扩大的产品有：醋酐（15.5%）、气头尿素（9.2%）、顺酐法BDO（8.9%）、己二酸（7.0%）、PTA（5.6%）。
• 价差缩小的产品包括：黄磷（-10.4%）、涤纶长丝FDY（-7.1%）。

关键信息

原油与相关产品价格

• 上周末，WTI油价收于97.35美元/桶，较前一周下降0.3%。
• 棉花价格上涨4.1%，橡胶价格下跌4.5%。

行业数据与走势

• 基础化工板块上周上涨3.0%，跑赢大盘1.6个百分点。
• 房屋新开工面积降幅继续收窄，7月同比下降12.8%。
• 国内汽车产量累计增长10.9%，空调产量增长14.7%，洗衣机与冰箱增长较弱。

估值情况

• 基础化工PE（TTM）为28.7倍，处于历史均值以下。
• 与全部A股相比，基础化工估值溢价16.7倍。

风险提示

1. 原油价格剧烈波动。
2. 终端需求持续低迷。
3. 重大安全生产事故。

行业要闻

1. 国家发改委调整非居民用天然气价格，每立方提高0.4元。
2. 中国页岩气产量目标下降，政策热度降低。

附录数据概览

板块涨跌幅

• 一周涨幅前20位个股包括天龙集团（26.33%）、久联发展（21.02%）等。
• 一周跌幅前20位个股包括建新股份（-5.28%）、泸天化（-4.08%）等。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品有：醋酐、国产维生素D3、R32、环氧氯丙烷等。
• 价格跌幅超过5%的产品包括：褐煤。
• 价差涨幅超过5%的产品包括：醋酐、气头尿素、顺酐法BDO等。
• 价差跌幅超过5%的产品包括：黄磷、涤纶长丝FDY。

重点覆盖标的

• 重点覆盖企业包括：万华化学、三友化工、浙江众成、阳谷华泰、联化科技、国瓷材料、鼎龙股份等。

总结

• 化工品价格整体微跌，但部分产品如醋酐、维生素D3等价格上涨明显。
• 行业整体估值处于历史均值以下，但部分子行业具备增长潜力。
• 基础化工行业维持“持有”评级，建议关注工程胶粘剂、POF膜、橡胶助剂、MDI、精细化工、复合肥及新能源汽车产业链等子行业。
• 原油价格波动、终端需求低迷及安全生产风险是主要关注点。