深度报告-20220822-东兴证券-统联精密-688210.SH-专精特新研究专题系列之一_后发优势显著的MIM成长新星_20页_974kb

统联精密（688210）总结

核心内容

统联精密是一家成立于2016年并2021年上市的MIM（金属粉末注射成形）行业新星，凭借显著的后发优势和快速成长表现，成为MIM行业的成长新秀。公司产品主要应用于消费电子领域，包括便携式终端设备、航拍无人机、汽车零部件等，与苹果、亚马逊、华为、大疆等知名品牌建立稳定合作关系，并与富士康、立讯精密等EMS厂商合作密切。

公司具备较强的工艺创新能力、自动化设备开发能力和成本优势，财务指标优于行业平均水平，包括毛利率、应收账款周转率等。管理团队稳定，高管多来自比亚迪等知名企业，增强了公司的发展信心。公司实施股权激励计划，目标值设定较高，体现对未来发展预期的乐观态度。

主要观点

• 行业增长前景良好：MIM行业预计2026年全球市场规模将达69.2亿美元，中国MIM市场有望达到235亿元，其中折叠屏手机作为重要下游领域，将显著拉动MIM需求。
• 公司具备显著后发优势：相较于行业前辈，公司成立时间较晚，但凭借技术积累和自动化设备开发能力，已实现快速成长，且未来仍有较大产能提升空间。
• 财务指标突出：公司毛利率达39.84%，高于行业平均水平；应收账款周转率行业领先，资产负债率较低，现金流状况良好。
• 股权激励彰显信心：公司通过股权激励计划绑定核心员工与公司利益，设定的业绩目标显示对公司未来发展的高度信心。
• 投资建议明确：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.84亿元、1.26亿元和2.04亿元，对应PE分别为34X、23X和14X。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2016年
• 上市时间：2021年
• 主要客户：苹果、亚马逊、华为、大疆、安克创新、歌尔股份等
• 产品类型：MIM精密金属零部件、其他金属工艺制品、模治具
• 业务拓展：从消费电子向汽车、医疗等领域拓展

财务表现

• 收入增长：2021年收入为3.54亿元，同比增长5.42%；2020-2021年收入年均复合增速为63.08%
• 净利润增长：2021年净利润为4744万元，同比下降30.94%；2022-2024年预计归母净利润分别为0.84亿元、1.26亿元和2.04亿元
• 毛利率：2021年毛利率为39.84%，优于同行
• 现金流质量：销售商品提供劳务收到的现金/营业收入优于同行，经营活动净收益/利润总额稳定

MIM行业分析

• 行业增长：预计2026年全球MIM市场规模将达69.2亿美元，中国MIM市场预计达235亿元
• 渗透率提升：MIM工艺在消费电子、汽车等领域的渗透率将提升，产品复杂度越高，成本优势越明显
• 折叠屏市场：折叠屏手机作为MIM重要应用领域，预计2026年国内折叠屏铰链MIM市场空间为78-130亿元，未来应用潜力大

公司发展优势

• 技术优势：具备自主制备喂料能力，研发能力突出
• 管理优势：管理团队稳定，高管多有比亚迪背景
• 客户优势：与富士康、捷普科技、领益智造等多家知名EMS厂商建立稳定合作
• 产能扩张：通过长沙生产基地建设、研发中心投入等方式积极扩充产能

风险提示

1. MIM工艺推广不及预期
2. 行业竞争加剧
3. 折叠屏手机销量不及预期

财务预测与估值

投资建议

• 评级：强烈推荐
• 预测：2022-2024年公司业绩持续增长，PE逐步下降，未来增长空间广阔
• 驱动因素：MIM工艺渗透率提升、折叠屏手机市场增长、产能扩张和研发投入增加

总结

统联精密凭借其在MIM领域的技术积累、客户资源和财务表现，成为行业成长新星。公司未来成长逻辑由销售驱动转向研发与销售双轮驱动，受益于MIM行业整体增长及折叠屏手机市场扩张，具备良好的投资价值。