深度报告-20221129-东吴证券-统联精密-688210.SH-研发铸就高速成长_精密零部件新星升起_29页_1mb

统联精密（688210）总结

核心内容

统联精密是一家专注于精密零部件生产的公司，主要产品包括金属粉末注射成形（MIM）精密金属零部件，应用于消费电子、汽车、医疗器械等多个领域。公司通过持续的研发创新和工艺优化，建立了全流程的制造能力，并积极拓展其他精密加工技术，如CNC、激光加工、精密注塑等。其核心竞争力包括技术实力强、研发团队经验丰富、高效协作机制以及“正”字文化支撑。

主要观点

• 技术实力：公司深耕MIM领域，具备全流程自主研发能力，包括喂料、模具、自动化等环节，工艺创新显著。
• 研发驱动：公司高度重视研发，研发投入逐年上升，研发费用占比稳定在10%左右，优于同业。
• 客户战略：公司重点服务大客户，如苹果、大疆、亚马逊等，与多家行业龙头建立稳定合作关系，客户集中度逐步优化。
• 市场前景：MIM技术在消费电子、汽车、医疗器械等领域具有广阔前景，预计2026年全球MIM市场规模将达52.6亿美元，中国MIM市场预计达141.4亿元。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为0.98、1.4、2.4亿元，未来三年营收和净利润有望保持50%以上增速，给予2023年30倍PE估值，对应目标市值43亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：公司存在大客户订单不及预期、核心喂料外购依赖度高、新建产能投产不及预期等风险。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

业务拓展

• 消费电子：MIM产品广泛应用于平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等，Type C接口标准化和折叠屏手机的发展为MIM带来新的增长点。
• 汽车：MIM在汽车领域应用尚处于初期，但随着轻量化趋势，MIM渗透率有望提升，公司已有汽车换挡旋钮产品，并在研发更多汽车相关产品。
• 医疗器械：MIM技术适用于高精密医疗器械，如牙齿矫正器、手术工具等，公司已具备相关生产资质并开展相关项目研发。

技术优势

• MIM工艺：公司具备全流程自主研发能力，包括喂料、模具、自动化等环节。
• 研发创新：公司持续进行工艺优化和新技术研发，如MIM不锈钢表面渗铬、磁性材料研究、钛合金工艺等。
• 自动化：公司逐步实现产品制程自动化，提升生产效率和良率。

股权激励

公司2022年推出股权激励计划，向激励对象授予300万股限制性股票，目标为2022-2024年营收或净利润增速达40%、80%、120%，以激励员工并推动公司业绩增长。

业务发展与战略

公司通过不断拓展新产品和新工艺，提升客户黏性，实现多元化发展。业务包括MIM精密零部件和其他精密金属零部件，如激光切割、CNC等，同时公司积极布局长沙生产基地，进一步释放产能。

风险提示

• 大客户订单不及预期：公司大客户占收入超70%，若订单不及预期，将影响业绩。
• 核心喂料外购依赖：核心喂料环节仍依赖外购，存在原材料价格波动风险。
• 新建产能投产不及预期：公司正在建设新产能，可能受疫情等因素影响，导致产能爬坡不及预期。

投资建议

公司未来三年营收和净利润有望保持50%以上增速，给予2023年30倍PE估值，对应目标市值43亿元，首次覆盖给予“买入”评级。